鑫元基金张明凯：债市艰难阶段已经过去

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-10 05:38:03阅读：

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“总的来说，中国的经济增长前景是谨慎乐观的。从新一届领导集体的改革思路中，我们可以看到，它试图消除对资本和土地要素的过度依赖，进而寻求技术要素的突破，实现均衡发展。然而，技术要素的发展需要许多潜在的因素，如人才体系的创新培养、产业结构的转型和调整等。虽然我们可以看到管理层在这些方面取得了很大的进步，但这需要时间来积累。我们对中国经济的长期发展前景仍持乐观态度，但短期波动仍需观察。”张明楷认为。

鑫元基金张明凯：债市艰难阶段已经过去

至于日前各种“珍宝”收入下降到6%以下，张明楷分析货币资金收益率的下降趋势是正常的波动，未来可能会继续。去年年底的高回报产生了巨大的季节性影响。从货币基金目前的运行环境来看，央行货币政策稳定资金波动的能力明显提高，银行流动性的短期压力相对较小，债券利率远低于年初经过一轮下跌后的水平，货币基金可投资品种的整体收益也在下降。

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张明楷指出，央行几年前就实施了反向回购，市场流动性相对紧张。最近，央行正在回购，但资金仍相对宽松，这与前几年类似，货币乘数的季节性下降是主要原因。小规模回购是一种正常的套期保值行为，但也表明央行不打算实施宽松的货币政策，长期市场预期仍然偏紧，这可以从市场上短期资本利率和长期资本利率之间的利差扩大反映出来。

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鉴于今年货币政策的走势，张明楷表示，相对稳定的货币政策仍是主要基调，今年可能还会出现一段时间的紧张，但不太可能出现类似去年的资金短缺局面。

此外，债券市场去年相对低迷。经过这轮调整和波动后，债券的绝对回报和相对价值都相当可观，安全边际的提高有利于债务型投资回报的提高。目前，虽然产量与去年相比有所下降，但总体上仍处于较高水平。鑫源将在一年内开放其债务基础，并在此时发行，这可以说是一个开仓的好机会。张明楷表示，鑫源每年将在短期内以低杠杆模式运营一次。每年定期做一次，尽可能规避利率风险、流动性风险和信用风险中的前两种风险，重点培育后者。

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