李大霄：A股牛市基础已具备沪港通将使股市发生巨变

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-20 10:46:28阅读：

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《首席观察市场》是央视财经频道《交易时间》栏目新推出的一档高端财经访谈节目，每周一至周五上午9: 30在央视财经频道播出。该节目邀请国内外知名投资银行、金融机构和研究机构的首席经济学家和著名学者进入演播室，深入解读国内外金融、经济和产业领域的热点问题和政策趋势，为投资者决策提供权威参考。

主持人:最近a股市场的政策有很多有趣的地方，比如不断推进ipo，扩大rqfii，即将进行沪港通试点。那么这一系列政策会给a股市场带来什么样的变化呢？今天，我们邀请英国大学证券研究所所长兼首席经济学家李大霄先生。在你看来，近期的一系列政策，如新股发行制度改革、发行节奏调整、扩大rqfii试点范围、开设社保基金新账户等。对于当前的a股市场，哪些政策是非常重要和关键的？

李大霄：A股牛市基础已具备沪港通将使股市发生巨变

英达证券研究所所长兼首席经济学家李大霄:我认为这些都是非常关键的因素。首先，我们观察ipo重启。ipo重启是一个非常克制、非常有节奏的重启。我的观点是，当ipo非常困难时，这一次通常代表着市场的底部。当ipo非常顺利时，它往往是市场的顶端。例如，在三年前之后，我们应该说ipo仍然处于一个非常困难或停止发行或对与错的阶段。例如，根据我们最初的一年计划，我们将每年发送大约600台。但一年或接下来的六个月，我们只有100个计划，这与最初的预期大相径庭。这种差异表明，在政策的调整下，市场供求关系发生了重大变化。我对这一变化非常乐观的看法之一是，在有控制的首次公开发行(ipo)和逐步接纳增量资金的情况下，这个市场的供需仍有可能从非常离谱的供过于求慢慢转变为短期供需平衡。也就是说，在供给方面，ipo在控制之中，qfii和rqfii在大幅扩张，供求关系可能会随着二者的增减而发生变化。此外，如前所述，社保基金已经率先进入市场，保险基金已经进入市场，国家队已经进入市场，这样的大型中央企业的大股东已经增加了他们的持股。此外，还有一个重要的方向，那就是员工持股制度已经启动，我认为这是非常有力的。也就是说，特别是许多国有企业，不敢启动员工持股制度和高管股权激励制度，因为政策被封锁或担心政策层面的风险。一旦员工持股计划方案出台，政策层面的风险就会消失。在这种情况下，大量的公司会启动员工持股制度，于是供求关系发生了变化。a股仍然是一个政策市场，我坚信这一点。

李大霄：A股牛市基础已具备沪港通将使股市发生巨变

主持人:你认为本轮ipo非常注重节奏，很有节奏感，但我们可以看到，首轮ipo上市已经成为市场上新基金的目标，其在二级市场的表现似乎没有那么有节奏感和节奏感。从目前的角度来看，如果在年底前发行100只新股，是否有可能实现整体IPO形势的供需平衡？

李大霄：A股牛市基础已具备沪港通将使股市发生巨变

李大霄:这种情况提醒我们，二级市场的这种狂热对市场是非常有害的，比如过去的中石油。一级市场的泡沫通过新股恶性投机的形式不断输入二级市场，导致二级市场的财富不断蒸发。在这种情况下，我认为仍然有必要在这里提醒和呼吁。随着时间的推移，新股肯定会变成旧股，新股将以旧股的N倍价格开盘。我认为这对整个市场是一个很大的伤害，也不清楚是否要接管。我认为我们应该牢记中石油的教训。尽管许多股票无法与中石油相比，但股价的轨迹是相同的，也可能是相似的。

李大霄：A股牛市基础已具备沪港通将使股市发生巨变

主持人:我们知道半年过去了，但整体指标没有太大变化。许多投资者笑着表示，a股市场指数和上证综指在2000点附近长期保持如此窄幅的波动并不容易。但是下一个市场趋势会是什么呢？今天上午，当我们在之前的节目中与其他嘉宾交谈时，每个人都反复指出，下一个市场可能是一个结构性趋势和机遇。你的观察是什么？

李大霄：A股牛市基础已具备沪港通将使股市发生巨变

李大霄:我的观察是，虽然a股市场现在是2000点，但它与十多年前的2000点有本质的不同。现在我们来看看估值水平。十年前，2000点是市盈率的70倍，而现在我们的上证50指数是市盈率的7倍。这个基础完全不同。我们现在的市盈率是1.3倍，我们现在的股息收益率水平超过了4%，我们的许多股票都超过了7%的股息收益率水平，这在a股中是前所未有的。我们目前的a股/hy溢价指数已经降到了前所未有的90%以下，并且在前期也降到了89%的水平，这表明我们整个市场将会有很大的变化，尤其是沪港通到来之后的下一个阶段。就整个市场和海外基金而言，它通过香港购买a股或产品，许多主要股票比香港股票便宜20%以上。在这种情况下，沪港通的机会是可以改变的。也就是说，在目前的a股市场中，我认为它已经有了投资价值的基础，这在过去的20年中是不存在的。我们的市场在最初的20年是一个不完全的流通市场，只有30%是流通市场，但20年后，我为什么要对这个市场感到乐观？这是中国第一次以全流通的状态开始牛市，这是一个真正的牛市。我坚信，本轮牛市的基础已经在估值水平、供求关系和积极推动股市政策方面奠定。

李大霄：A股牛市基础已具备沪港通将使股市发生巨变