百润投资业绩暴涨神话一夜雪崩 预调酒跟风者进退两难

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回归酒体本身的质量创新能否成为预混葡萄酒市场的下一个引爆点？

当上海百润投资控股集团股份有限公司(002568.sz，以下简称百润股份)的业绩一路飙升，神话一夜之间遭遇雪崩时，追随者们陷入了两难境地。

但仍有许多新加入者。与第一轮预混合酒不同的是，这一轮进入者对产品创新大惊小怪。预混合酒在口味和味道上相似，并严重依赖广告来推动销售。6月3日，五粮液集团在成都举行的70届新一代葡萄酒新闻发布会上宣布，将占领夜市。现场调制的鸡尾酒无疑已成为预混合葡萄酒行业的新竞争对手，因为该行业的市场份额仍然很小。

回归酒体本身的质量创新能否成为预混葡萄酒市场的下一个引爆点？据《21世纪经济报道》记者采访，在葡萄酒竞争加剧的情况下，预混合葡萄酒行业在中国仍是一个小产品，国家和行业标准的缺失使预混合葡萄酒行业面临监管缺失。现在下结论还为时过早。

追随者开始减少

百润股份披露，1-3月，公司实现营业收入2.16亿元，同比下降73%；上市公司股东应占净利润-6300万元，同比下降120%。据估计，该公司今年上半年将亏损5000万至1.5亿元。已经不是以前的样子了。去年的这个时候，瑞奥预调酒正如火如荼地进行着，公司上半年的净利润高达6亿元，创历史新高。

事实上，自去年下半年以来，“净红”百润股份一直呈下降趋势，不仅收入开始下降，而且净利润也从季度价值近3亿元下降到单季度不到1亿元。尽管去年百润股份以23.5亿元的营业收入占据了预混合白酒市场的半壁江山，但去年第四季度却亏损了2亿元。这也是百润股票上市以来首次出现巨额亏损。

至于今年第一季度营业收入的大幅下降，百润股份承认，巴克斯酒业的主营业务收入较去年同期大幅下降。在现金流量表中，从1月到3月，百润公司销售商品和提供劳务收到的现金从10亿元大幅下降到2.4亿元。该公司表示，第二季度将继续消化提前投产的经销商库存，加快新产品的分销和推广。预计第二季度将逐步恢复正常销售水平。

巴克斯酒业是百润有限公司的子公司，从事预混合鸡尾酒业务。去年6月，中国香精香料行业第一家上市公司以49亿元人民币的价格，以20倍以上的溢价，通过定向增发，将包括刘小东在内的16家大股东所持有的巴克斯酒业100%的股权纳入上市公司。据该公司称，由于鸡尾酒前景看好，该公司根据收益法对巴克斯酒业进行了估价。但现在，这家创造了神话葡萄酒行业估值和销售业绩的公司正在走向没落。

《21世纪经济报道》记者发现，除了高库存，百润公司的主要业务之一是严重依赖广告驱动的营销方式。周迅、郭采洁等炙手可热的明星是瑞奥预调酒的形象代言人。去年百润股份的销售成本为9.2亿元，是去年的1.5倍，其中广告费超过3亿元。今年第一季度，百润股份的销售费用非但没有下降，反而有所上升，达到5.9亿元，而去年同期为4亿元。大规模的销售团队也是百润股份高成本的重要驱动力。根据年度报告，去年该公司3802名员工中，销售人员多达3231人，员工工资从2014年的6700万元飙升至2.7亿元。随着人员的增加，公司的管理成本一直很高。

一方面，销售额急剧下降，费用急剧上升，而另一方面，他们自己的生产能力不足。早在去年4月，百润公司发布的关于发行股票购买巴克斯酒资产及关联交易的报告(草案)首次披露产能严重滞后。

2014年，巴克斯酒业生产了约817万箱葡萄酒，其中近8箱委托加工。

今年5月，百润股份被批准计划筹资13亿元，建立一个多地点预混基地。公告显示，百润在天津基地的投资从2.8亿元增加到5亿元。此外，成都和佛山基地将分别投资5亿元新建工厂。

6月3日，《21世纪经济报道》记者驱车两个多小时来到位于成都邛崃工业园区的巴克斯酒(成都)鸡尾酒生产项目基地。厂房已经成型，工人们在午餐时间穿着安全服离开工厂。他们来自江苏、四川和其他地方。根据徽章，工厂占地250亩，建成后年生产能力为2000万箱。该项目包括两条德国高速生产线、瑞典利乐预处理系统和其他辅助设施，总投资4.9亿元。预计明年3月15日投入运营。

该公司在其年度报告中表示，它有信心在未来继续保持超过50%的市场份额。增加生产能力是为未来做准备，而不是追求短期利润。

然而，面对业绩下滑甚至亏损，许多追随这一趋势的公司选择了收缩战线，甚至退出。

去年，在饮料行业举步维艰的黑牛食品有限公司(002387.sz，以下简称黑牛公司)，曾想突破预调酒的多元化，但亏损后不得不放手。

生产预混合酒的子公司宁波大齐酒业有限公司收入不足2000万元，亏损900万元。另一家预混白酒子公司广州大齐生物科技有限公司亏损高达3000万元。为减轻负担，去年遭受巨额亏损的黑牛股份将广州大旗(包括其子公司宁波大旗)的全部股权以1元人民币转让给自然人陈，后者承担除关联方以外的其他债权债务。

瑞奥的销售势头急剧下降，这让许多白酒制造商犹豫不决。去年，由顾靖酒厂投资3000万元预混合酒成立的百味路酒业有限公司亏损200万元，成为该公司去年唯一亏损的子公司。在安徽亳州，记者看到，顾靖酒厂销售的碧丝预调酒是16元一瓶的四味酒。5月26日，在酒厂股东大会上，酒厂总经理周在回答《21世纪经济报道》记者提问时表示，亏损的原因是大部分预调酒都是委托加工，价格下降，口味和技术容易模仿，行业很快就从繁荣中走出来。

洋河股份也犹豫不决。该负责人向《21世纪经济报道》表示，洋河仍在研究预调酒市场，研发露酒预调酒的时间尚未确定。

创新逆转预混合葡萄酒市场？

"要使鸡尾酒恢复成葡萄酒，你可以更进一步。"国内第一家葡萄酒生产商道格拉斯葡萄酒(Douglas Wine)的总经理蒲伟在接受《21世纪经济报道》采访时表示。

在他看来，国内预混合葡萄酒的酒精含量大多在3-4度之间，而国际专业鸡尾酒的酒精含量则在5度以上。他说，中国大部分预混合酒都卖“果汁+葡萄酒”，而道格拉斯公司推出的ak-47预混合酒则卖“葡萄酒+果汁”。最大的变化是预混合酒是5度或8度，它是由五种外国酒作为基酒。“给男人调一杯鸡尾酒。”浦伟表示，道格拉斯与生产和销售饮料配料的跨国公司德勒集团(Dele Group)合作，推出了一款带有烟熏和咖啡风味的预混葡萄酒，在女性消费主导的预混葡萄酒市场上走了一条差异化的道路。

道格拉斯由大明市(600094.sh)下属的金融控制平台明诚金融控制集团投资4825万元人民币，持有30%的股份。目前，道格拉斯公司已在青岛投资1.8亿元建设了一个新的葡萄酒和预混合葡萄酒厂。

“我们与台湾眉佳集团，一家大型果汁制造商合作，果汁含量高达15%。”6月2日，青岛佳宾女士饮料有限公司总经理徐涛在电话中告诉《21世纪经济报道》记者，这是目前中国果汁含量最高的预调酒，一大包490毫升，价格只有十多元。"预混合酒不应该是暴利行业."他说。目前，瑞奥预调酒的毛利率高达75%。

据《21世纪经济报道》记者采访，市场上很多预混有酸橙味、苹果味、蓝莓味、桃味等水果味的葡萄酒都有风味、香味和色素，但与水果无关。甚至世界葡萄酒公司百加得旗下的许多预混合葡萄酒也不全含有果汁。汇源集团推出的果汁柠檬鸡尾酒的成分为饮用水、白糖、果葡糖浆、柠檬浓缩汁、食品添加剂和浓缩汁含量；5%.

“鲜榨果汁的口感和营养更好，但由于鲜榨果汁的保质期短、成本高、季节性强，消费者饮用的预混酒汁不会是鲜榨果汁。”在重庆，一家果汁饮料专业生产企业的负责人告诉《21世纪经济报道》，浓缩果汁通常通过速冻运输和储存。例如，6吨冷冻水果可以挤出4.5吨蓝莓汁，并将其浓缩成2吨果汁。当企业销售不利时，浓缩果汁仍可储存。“相比之下，苹果汁和梨汁更便宜，而蓝莓汁、覆盆子汁和黑加仑汁更贵。”他说。

徐涛说果汁也能区分果汁和混浊的果汁。“有些果肉颗粒悬浮在瓶子里，但它们不是新鲜水果，有些可能是经过两次发酵的果肉残渣。”上述果汁饮料企业负责人表示。

他说，因为蓝莓的甜味不够，而且葡萄酒也不是特别稳定，因为它怕光而变酸，许多蓝莓酒不是纯蓝莓汁，而是加入葡萄汁或更多的糖。在酒类标签上，预混酒目前比较混乱。

“贾斌也是葡萄酒行业中历史最悠久、讲述故事最多的预混合葡萄酒。”徐涛说，早在1985年，前青岛饮料厂就推出了“淑女香槟”，这成为一种专为女性的低酒精饮料。曾与汇源果汁、健力宝一起荣获“1993年新加坡国际饮料博览会金奖”。目前，青岛佳宾女士饮料有限公司R&D董事王刚是青岛饮料厂的老员工。从海尔集团走出来的徐涛和海尔集团的其他几位前销售和策划人员联合成立了一家公司，将“佳宾女士”重新上市。

四川省经济信息委员会的相关负责人说，世界十大鸡尾酒都有自己的故事，他们卖的是故事而不是酒。四川省经济信息委员会主要负责新一代葡萄酒的推广。

预混合酒也可以使用白葡萄酒作为酒基。五粮液集团推出的预混合酒和美国百富门、茅台集团推出的米优预混合酒分别以五粮液浓香型和茅台酱香型白酒为基础。6月3日，五粮液集团董事长唐乔在四川白酒新一代新闻发布会上表示，通过五粮液的发展和消费者数据的检验，说明白酒是鸡尾酒的酒基，是鸡尾酒的自主创新，五粮液已经在酒吧的即饮市场推出了冰炸鸡尾酒。

但预混合酒市场存在更深层次的问题。“预调酒没有国家标准，现在企业使用企业标准。”近日，中国酒类协会葡萄酒分会和国陆葡萄酒分会秘书长王祖明向《21世纪经济报道》记者表示。吉林雪兰山酒业有限公司相关负责人也告诉记者，该公司牵头起草了《吉林省鸡尾预调酒实施标准》。目前，公司参照的是公开酒的推荐国家标准和发酵酒及混合酒的国家标准，但鸡尾酒的生产要求实际上更高。

招商证券餐饮团队发布的报告预测，全球预混合酒的人均消费量为0.6升，但中国的消费量仅为其1/6。他们预测，国内预混合酒市场将迎来一个高速渗透的时期，预计空仍将有5倍的增长空间。目前，预混合酒的市场规模为1.1亿升。行业领军人物芮敖和李炳瑞优势明显，但未来新进入者不乏竞争，行业格局难以确定。预混白酒空白的国家标准，以及行业监管如何发挥其作用将是一个难题。