向松祚：2014年股市存在结构性机会

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以下是书面记录:

向松佐:谢谢主持人。下午好，亲爱的朋友们。首先，我衷心祝愿你在新的一年里身体健康，阖家幸福。尤其是，我们应该快乐。

我认为在党的十八届三中全会之后，每个人都非常关心经济，特别是我们最近的经济。出现了一些新情况。今天，我想在座的各位，我们是一个年度财务管理会议，每个人都关心财务管理。众所周知，作为农业银行的首席经济学家，现在每个银行都有许多所谓的高净值客户。所谓的高净值客户有不同的定义和不同的起点。

最近，我们做了一项调查。什么调查？我们在中国的高净值客户最关心的问题是什么？我想给你简单介绍一下。他们关注的是中国房地产的第一个趋势、股市的第二个机会、影子银行的第三个风险、大宗商品价格的第四个趋势，尤其是黄金和白银，以及第五个长期投资机会，尤其是私募和风险投资。

今天，在我发言之前，我想集中谈谈我对这五个热点问题的结论。我想告诉你的是，自2014年以来，我对中国房地产市场的判断非常简单，而且在结构上有所不同。什么意思?也就是说，三、四线城市的供应过剩和价格下跌将很快蔓延到二、三线城市，甚至一些一线城市。

股票市场有很大的机会吗？我认为2014年股市很难有大的机会。股市应该是一个结构性机会，这是第二点。

第三，影子银行，我认为是相对广泛的，包括朋友们今天可能会参与的短期高利贷市场。我有责任告诉大家，影子银行的风险将在2014年开始迅速暴露，特别是一些影子银行和地方债务，以及地方大型项目，特别是房地产相关项目，这是一个非常棘手的问题。

在我看来，第四种大宗商品在2014年整体上下波动，尤其是黄金和白银。我也谈到了为什么黄金在前天晚上在中央电视台2台下跌。核心原因是美国已经宣布逐步退出量化宽松。

第五个我认为是最好的机会，但这是一个长期的机会。这里的每个人都说我们是否能参与私募股权投资，我们是否能参与。事实上，参与的渠道越来越广。这就是我今天要讲的。十一届三中全会对我国经济改革的总体部署，特别是今后几十年改革部署的核心，是鼓励多种形式的股权融资，鼓励多种形式的直接融资，努力降低间接融资的比重。所有这些，这五个热门话题都非常具体，我不确定它们是否是我们今天在这里的朋友所关心的，但是我们调查了关注这五个话题的高净值个人。

为什么我对这五个主题有这些判断？这个结论从何而来？我想今天我会非常简要地谈一谈三中全会后，特别是2014年宏观政策的一些基本方向；第二部分很有趣，我愿意给你们提供我的学习讲义。也就是说，三中全会的“重大决定”实际上是非常具体的，所以我们说三中全会的决定不是一个抽象的政治文件。虽然只有20，000多字，但这份20，000字的文件实际上对每个行业、行业、部门，甚至对每个企业的未来发展都有一个非常清晰的规划。因此，我把三中全会决定的经济改革措施归纳为50项具体政策，每项政策都是一个重大的投资机会，将对我们的金融朋友产生非常重大的影响。因此，今天我将集中讨论这50篇文章，但可能还没有完成。三中全会后，我在全国至少讲了30遍。我讲得很清楚，每个朋友都应该花一年时间学习三中全会的“重大决策”，特别是我们行业的行业和机遇。

你认为我们现在的经济形势怎么样？我将非常简要地告诉你我们目前的状态，这将在2013年的未来几天结束，以及我们现在的经济状况。我认为每个人实际上都对经济有感觉，但现在每个人对经济的感觉都不太好，尤其是从我们的股市来看，这表明中国的经济非常脆弱。例如，在三中全会之后，我们的股票市场经历了连续九天的下跌。特别是在美国宣布收紧量化宽松政策后，我们一天之内下降到2%以上，这说明中国的经济增长模式，特别是在很多行业。我们通常说我们的第二产业，即以制造业为主的第二产业，非常脆弱，我们的利润一直在下降。

那么，我们现在对中国经济有什么看法？我们感觉如何？我简单给出六个判断，以及关于中国宏观经济的六个基本判断，供大家参考:1 .经济总体稳定，有所反弹，但幅度不大。从这张图表中可以看出，红线显示的是经济gdp，其下降不是从现在开始，而是从2011年开始。这是中国经济面临的最大顽疾，中国经济就像一个人。经过35年的快速发展，从十一届三中全会到十八届三中全会，中国经济出现了许多顽疾。这种难治的疾病不容易诊断。事实上，三中全会提出这一药方是希望治疗这一顽疾。

第一种难治的疾病是什么？自2009年以来，中国的货币和信贷财政刺激是前所未有的，不仅在中国如此，在世界经济史上也是如此。但是为什么如此大规模的经济增长会下降呢？我可以负责任地告诉你，事实上，到目前为止困扰每个人的最重要的问题就是这个问题。为什么由于我们的大规模刺激，速度下降了而不是上升了？我们应该很清楚地记得中央经济工作会议对2014年社会经济形势做出的六个判断中的第一个，即经济下行压力将长期存在，这很奇怪。我们所谓的4万亿刺激计划超过了4万亿。正如我在许多场合说过的，有4万亿元以上，40万亿元以上。自2009年以来，我们的整个刺激计划总计超过70万亿元。这个数字非常清楚。仅银行系统发放的贷款就已经超过40万亿元。从2009年开始，银行新增贷款约为9万亿元，2009年为9.7万亿元。我行新增贷款在社会融资中的比重下降了50%。从今年1月到11月，我们整个社会融资的规模已经达到16.7万亿元，我相信全年一定会超过18万亿元。然而，我们的经济增长率仍在下降，我们的利率水平也将下降。这难道不是一种棘手的疾病吗？今天在座的各位谁能解释这一现象？众所周知，中国货币已经大规模发行，但我们今天仍在谈论货币短缺，这是一个非常奇怪的现象，也是第一个大问题。

当我们谈论工业增加值时，我们可以看到这个趋势，特别是第三个图表，它显示了让我们不舒服的隐藏因素，或者说是隐藏的危险，以及哪些隐藏的危险？也就是说，今年第二季度经济增长率回升了7.7%。似乎每个人都很快乐，但实际上取决于什么呢？我们仍然依赖以铁公鸡为代表的重工业，这是不可持续的。看看发电量，我们的发电量不仅是个位数的增长，而且一般徘徊在5%到7%的范围内。众所周知，有一个很强的指标，核心指标是发电量，它反映了整个经济活动，实际上大大放缓。从总体大指标来看，我们也可以看到中国经济的状况。

这么多朋友说给我们看这些数据有什么用？一个国家的财富增长，无论你如何理财，都不能超过宏观增长趋势。什么是财务管理？财务管理只是资产配置的问题。你受资产的支配。资产配置不能创造新的财富。我们应该做什么来创造新的财富？创造新的财富取决于生产力的增长，所以我经常说虚拟金融最终是虚拟的，最终的财富增长取决于生产力。正如你从我们的指标中看到的，我们的六个指标衡量中国的经济。为什么我称中国经济为一个大转折点？自2012年以来，我们的所有指标都经历了大规模放缓。

因此，在这里，我今天想告诉我的朋友们，我们应该改变两种心态，我想告诉我们的银行家们，我们应该改变两种心态。今天的中国人，尤其是在座的中国人，应该改变两种心态。一种心态应该考虑最根本的问题，什么是财富？我说的太糟糕了。我说过中国在过去的几年里疯狂地把一切都变成了钱，但是当一切都变成了钱的时候，钱比屎还糟糕。我们面临着雾霾、燕军的交通堵塞、严重的水污染、环境污染和各种疾病。金钱和财富的意义是什么？因此，我们应该思考什么是真正的财富，我们的钱的财富不能迅速增长。

要考虑的第二个问题是你追求什么样的投资回报率。根据我们的宏观趋势，你可以看到，平均而言，在中国赚大钱、赚快钱的时代已经一去不复返了，所以这是对宏观经济的第一个基本判断。

2.我们的通货膨胀压力依然存在，通货膨胀将会反弹，并且会出现结构性问题。这很麻烦。就个人而言，我们的通货膨胀已经反弹，但我们的制造业确实是通货紧缩。根据国家统计局的分类，17个制造业基本上处于通缩状态，钢铁是最典型的一个。众所周知，钢铁价格已经回落到20年前。现在据说卖一吨钢的平均利润只有80美分，所以这是一个很大的通货紧缩。与此同时，我们的农产品(市场、咨询)、我们的其他价格水平都在上升，我们的劳动力成本在上升，我们的土地成本在上升，我们的资源和环境更是在上升，尤其是我们的水、电、石油和天然气。现在每个人都发布了一个计划，以促进阶梯电价，水价和天然气价格，所有这些都必然会上升。许多人不喜欢我说的话。我说过当烟雾来临时，每个人都讨厌它。我希望我能马上飞到一个没有烟雾的地方。但是要控制烟雾，每个人都必须付出代价，每个人都必须付出高昂的代价。这是我们面临的第二个困难。

3.企业盈利能力没有从根本上提高，中小企业资金仍然困难。

这个问题在哪里？从这张图表中我们可以清楚地看到，尤其是蓝线。我们如何解释我刚才提到的难治性疾病？我们的大规模信贷扩张和刺激超过70万亿元，为什么我们现在仍然有资金短缺？为什么还有很多企业拿不到钱，为什么中小企业融资仍然困难。核心原因是我国整体经济流通速度、经济效率和活力都大幅下降。2110万亿有什么用？M 2,110万亿是国内生产总值的两倍。有什么用？我们不能回头。我们可以看到资本周转率一直在下降，这现在很麻烦。因此，每个人都会意识到，正如你从这张图表中知道的，2014年不会有大规模的货币政策和信贷政策的量化扩张，我们也不会有空.之间的扩张因此，包括李克强和周小川在内，现在强调的是盘活存量。我将简单谈谈如何盘活股票。

4.货币信贷和社会融资增速下降，广义货币供应量快速增加，盘活存量任务艰巨。今年，我们确定2013年m2的增长率为13%。事实上，在过去几个季度中，每个季度的失业率都超过了14%，第一和第二季度超过了15%，达到了16%。这是一个大问题。中国的经济，就像一个患有高血压和冠心病的病人，经历了严重的学术周期紊乱。这个人看起来可能很胖，但是这个人根本不能转身，如果他不能转身，他就没有活力。因此，盘活存量的问题非常艰巨。

5.财政收入总体增速继续放缓，地方财政收入减少的因素很多。我们的财务压力越来越大。事实上，从今年1月到11月，中央政府收入在头10个月的增长率还不到10%。中央财政收入上半年没有增加，但下半年有所增加。那是因为有暂时的因素。扣除这一临时因素后，今年中央财政收入不会超过6%，地方财政收入目前为12%。这12%的增长主要来自与房地产相关的交易税。如果扣除这个因素，地方财政收入的增长率将低于7%，所以你可以从财政收入中想象出我国经济所遇到的困难。因此，我说的是非常真实的。每个人都应该放松心态，调整心态。我们期待赚快钱，赚大钱一夜暴富。我们希望投机比特币，成为亿万富翁。这怎么可能呢？我不听老人的话而遭受损失？五月底六月初，《人民日报》让我写一篇文章。当时比特币非常火爆，连我们的党报都很关注这件事。我说我应该写一篇文章，“比特币很难成为一种氛围”，不是吗？现在比特币呢？所以这背后的心态，中国人疯狂的炒作，把一切都变成了钱，认为钱是世界上最重要的东西。事实上，当今天一切都变成钱的时候，中国已经变成了一堆狗屎。

6.经济主体对未来的预期总体稳定，没有明显增加。这是对银行和私人企业家的调查。一般来说，企业家和银行家对经济的预期都处于相对较低的水平。

这是我们刚才遇到的根本问题。最近，出现了几个突出的现象:1 .通胀预期已经上升，尤其是自9月份以来；2.外汇储备的扩大再次出现显著增长，发行基础货币的压力也有所增加。中国货币有美元化的趋势，即我国货币政策越来越受到海外货币政策的影响。为什么？因为我们有双重货币套利，一方面，人民币汇率预期单边升值，许多人想赚取这种汇率差额。同时，我们刚刚说过我们的m2增长很快，但是我们的利率在上升。平均而言，我们是海外利率水平的三到四倍。海外市场的利率水平很多是3%到10%，很多时候是15%甚至20%，所以有很多海外基金疯狂。

4.一些地方和行业开始带头逃避和取消银行债务，就像1990年的故事一样。一家企业破产后，这是一个非常麻烦的问题。昨天，我们和银行高管讨论了这个问题，每个人都感到了巨大的压力。例如，钢铁工业是主要工业。你知道整个钢铁行业的债务吗？目前已超过3.3万亿元，其中银行直接贷款已达到1.4万亿元，剩余的1.9万亿元大部分也与银行有关，因此，当过剩产能被消除时，将会有很大的麻烦。这是我对中国经济的看法，不会扩大。

那么我们如何看待宏观调控呢？《决定》对中国宏观调控的未来有了全新的定位。这个全新的定位有一段原创的文字。这一段值得认真考虑，即未来宏观政策调控的结构、策略、工具、目标、节奏和时机。重要的变化将会发生。我的具体解释是什么？中国未来的宏观调控体系主要是在这五个方面。我将谈谈第一点。首先，每个人都注意到我们的宏观调控是全面的。协调结构、优化布局、稳定预期、防范风险是中央政府未来的核心目标。如你所见，这里没有提到刺激增长，未来宏观调控的目标不是刺激增长。未来最根本的宏观调控是如何稳定预期，使结构得到优化和协调，总量得到平衡。因此，我一直在告诉企业家，我们目前的思维，包括许多股票投资者的思维，仍然高于以前的思维。两天前我去江苏给政府做了一次演讲。江苏副市长表示，如果2014年经济下滑，能否出台新的刺激措施？我说你的想法还是前几年的想法。经济增长率下降了，经济正在衰退。你想得到一些刺激吗？当你得到一些刺激，你可以去项目，让贷款，并放松货币。每个人都注意这个想法。新的领导团队已经明确拒绝了这个想法。因此，我认为，当你做出宏观战略决策时，你必须非常清楚地了解这个国家宏观政策思维结构的变化。是的，我们曾经是一个三依赖模型，增长依赖于投资，投资依赖于贷款，贷款依赖于货币，这就是为什么我们疯狂地刺激和刺激这么多后遗症。

因此，在这次中央经济工作会议上，不知大家有没有注意到一句话，说我们要成长，我们要发展，但我们不希望发展出后遗症。什么是后遗症？我们的烟雾，我们的水污染，我们的食品和药品的质量，以及我们所有的乱七八糟的东西都是发展的后遗症。因此，我们应该非常清楚为什么这次宏观调控没有谈增长，宏观调控的目标不是刺激增长。

至于宏观调控政策与空时间的关系，我就不跟你分析了。这里面有两个问题。我将告诉你为什么金融机构很难大规模发放信贷。我们现在在金融机构中有两大问题。一是我们的不良贷款总额正在上升，二是我们的银行系统面临着补充资本的巨大压力。补充资本，谁来为我们补充资本？现在，该银行的股票已经跌破其净资产。中国的银行股是一堆垃圾。作为银行的首席经济学家，我们非常沮丧。中国许多顽疾之一是，一方面，每个人，包括我们在座的所有人，还有一些经济学家，现在我们这些经济学家都去骂银行来吸引注意力。一方面，我们疯狂地指责银行赚取了巨额利润，赚了这么多钱，另一方面，我们购买它的股票。这难道不是一个奇怪的现象吗？在中国有很多公司，比如媒体公司不赚钱，他们的市盈率高达200倍甚至100倍以上。我们的银行赚了这么多钱，每个人都称我们的银行牟取暴利，但没有人买这些银行的股票，而是买那些不赚钱的公司的股票，使它们的市盈率超过100倍和200倍。你不觉得这很奇怪吗？说实话，我不明白，我真的不明白，我一点也不明白，我不知道为什么在中国，当你去创业板时，公司的市盈率超过50倍、100倍和200倍，而且他们没有收入或利润。

因此，如果你想补充资本，你不能补充它。这是一个非常奇怪的现象。许多海外学者不理解它。他们说中国的市场真是令人费解。像谷歌和脸书这样的美国公司有高市盈率吗？最近，美国的市盈率达到了23.5倍。越来越多的美国人表示，美国股市已经开始出现新的泡沫。与中国相比，23.5倍是多少？儿科，但他们开始谈论美国股市的泡沫，因为在美国历史上，过去100年的平均市盈率是多少？这是16.3倍，这是一个很低的市盈率，所以在中国有很多奇怪的现象，我无法解释清楚。我不知道你是否有任何答案。

第二个是房地产，它在目前脱颖而出。我刚才提到了房地产市场会持续多久。我认为中国的房地产价格，尤其是在北京和深圳这样的大城市，可能还会持续一段时间，我相信全国的热期很快就会结束。我在这里不是胡说八道，我尊重经济规律，基本的经济规律是供求失衡，而中国目前的房地产已经开始显示出严重的供过于求，无论从哪个角度看数据。昨天，在我与银行家的讨论中，我们都达成了一个基本共识，即中国经济已经创造了一种依赖房地产的经济模式。这里有巨大的风险，包括今天参加讲座的所有朋友。你可能不相信。许多中国朋友认为房价将永远上涨，许多中国朋友认为中国未来的财富将是房地产，而其他人将是浮云。只有房子是唯一的财产。但是我必须给每个人泼冷水。我已经泼了好几年冷水了。经济制度有其内在的规律。没有国家，没有地区，没有企业，没有人可以逃脱这条法律。看看日本、美国、西班牙、英国和许多国家的例子。任何今天仍然持有这种观点的人，将来都要为阎军付出巨大的代价。因此，为什么我今天一开始就提到2014年未来金融地产布局的考虑？

那么，宏观调控的基本方向，我们可以看到，三中全会以后，宏观经济的基本政策发生了重大变化。在这里，2014年有两种说法，稳定增长、结构调整和改革。第二个是稳定增长、结构调整和风险防范。因此，谈到增长，那就是稳步前进。谈到改革，它是越来越快。在2014年，它是短期的风险预防。我们现在有很多风险。影子银行的风险、地方债务的风险、产能过剩的风险和产能过剩的风险。您已经注意到，今年经济工作会议部署的六项任务中，有三项是关于风险防范、产能过剩风险、地方债务风险和影子银行风险的，它们对您的财务管理也有重要影响。这是第一个宏观政策。

当我们谈论争取稳定时，我们去哪里？里面的红字是我们的总理亲口说的。为什么经济下行压力长期存在？我现在一直在提醒市场参与者，不要指望说股市在下跌，增长率在下降，国家将释放信贷和资金。这个想法曾经存在。现在它不起作用了，我们不能再这样做了。李克强说，为什么我们关注gdp增长，主要是就业？经过计算，过去我们要增加一个百分点，刺激100万人就业。现在它能拉动130万甚至150万，所以在目前劳动力市场的情况下，每年增加4%的就业，我们7.2%的速度就足够了。随着劳动力市场的变化，我们未来的速度不需要那么高，这就是为什么我们调整这种心态来减缓增长率。

面对经济下行的压力，他该怎么办？一种选择是扩大财政赤字，增加货币供应。他说它在短期内会有一些效果，在长期内会死亡，所以我经常做一个难看的比喻，就像一个人快要死了，给你一些春药，这在短期内似乎是好的，但是春药有副作用，你会死得更快。中国经济有这种情况。我们在2009年说过，它是一种春药。这种春药吃得太多了。我去了温州。许多温州企业家悲痛地告诉我，我们的温州企业被温总理杀害了。如果没有这4万亿的刺激，温州人将会进行产业转型，然后马上离开。结果，在2009年有太多的钱，这是支持到死，疯狂，上帝想要它。疯狂地用信用货币来投机房屋和矿山，从中国到外国，从南方到北方，投机和投机，现在自杀，奔跑，跳楼，拖欠，整个浙江省都知道，这一直是最好的信用。他们最不愿意拖欠银行的钱，但是当经济不好的时候，他们没有办法不拖欠，所以李克强说我们不能这样做。他说的广义货币已经是gdp的两倍多，不能再这么做了。第二个选择是，坚持不扩大赤字，不放松也不收紧货币政策，这要求我们保持实力，稳定政策。

2014年有四项具体政策，即金融、货币、信贷和工业。首先，我将谈谈工业，这是非常具体的。第一个是产能过剩、产业重组、兼并和淘汰。这是显而易见的，所以我不需要谈论它。所有“两高一盈”的行业都需要合并、重组和淘汰。怎么做？有三种方式，一是限制银行贷款，二是政府强制，三是整合市场。目前，河北省的钢铁产能超过3亿，中国钢铁产能居世界第一，美国第二，河北第三。河北省的钢铁产能超过了欧盟，以下县的产能超过了德国，造成了污染，因为钢铁无法销售，并且已经确定2014年将淘汰6000万，这是政府强制规定的。

二是战略性新兴产业的大规模投资，也包括政府引导、市场引导、直接融资和间接融资三项政策。

那么，这里货币和信贷政策的主要焦点是控制货币供应量m2。昨天，中国人民银行的高级官员，我们也一起讨论了这件事。中国人民银行的方向非常明确。现在，有必要控制它，它会更加混乱，它会引起更多的麻烦。由于m2是可控的，这意味着我们利率的波动幅度，包括频率，将会大幅度增加。

二是信贷政策的重点，从总量调整到结构调整。如何调整它？盘活信贷存量的主要措施是:一是从一些行业收回贷款，特别是前面提到的从银行脱逃的企业；第二，减少单叶产业的贷款；第三，限制某些行业的贷款；第四，增加对新兴产业、环保、消费、小微企业、农业、农村和农民的贷款。有压力也有压力，但有减少也有增加。银行实施贷款的行业包括光伏、房地产、公路、火电、钢铁和有色金属

由于时间关系，我不会和你一起分析这些图表。

2014年的第四个货币政策问题是汇率问题，也就是说，要加大解决人民币美元化问题的力度。这里有四个措施。一是汇率波动将进一步扩大，波动频率将进一步加大，因此2014年汇率仍将小幅升值，但不能排除汇率贬值的可能。现在我们希望双向波动，但我们不想单方面升值。因此，汇率将迎来一个贬值或升值的概率从几乎到贬值的时代，贬值的频率可能高于平均升值。因此，汇率很难回到固定汇率，这也为你创造了许多投资机会，因为现在上海很多地方都推出了各种期货产品和衍生金融工具。

三是加快资金双向流动，通过qdii、QDII和qfii额度降低人民币单边升值预期。事实上，中国股市最不满意的是两件事。一是许多公司不分红或分红太少。你可以看到美国和欧洲的许多公司的股票都不太好，但是股息非常好。第二，我们对我们公司没有撤资不满意，所以我们以后一定要分红，如果失败了很多公司都会撤资。国际化将加剧这一进程，这是2014年货币政策的一个判断。

四是继续加强对热钱流动的监管，防止双差套利加剧。

第五个判断是商品，这里不再赘述，因为还有很多朋友在谈论这个话题。

在最后时刻，我将和大家谈谈《重大决策》中的50项改革措施。我说过，这50项改革措施包含了无限的商机，必将重建中国经济。《重大决策》的核心目标是重建中国经济，打造中国经济版。因此，每个人都可以看到，我有50个项目，每个项目都有非常具体的内容，其中一些已经实施，如国有资本经营公司。我国未来的国有资本应该借鉴新加坡淡马锡和新加坡投资公司的模式，通过激励手段管理国有资本。未来国有资本的基金管理公司可以参股，所有企业都可以参股。

如水电、石油、天然气阶梯价格体系第四条现已实施，将于2014年1月1日起在许多地方正式实施。

例如，在农村集体所有制中，用于集体经济建设的土地以出售、出租和入股的方式投入市场，其价格与国有土地相同。这项改革非常重要，无论如何都将是中国房地产市场的一个重大转折点。

让我举这些例子，我们可以看到，每一个50方真项目是非常重要的。第7条:改革登记制度。众所周知，第八条:债券市场将在未来为你提供许多投资机会。当然，你要投资债券市场，你的理财哲学和心态会发生重大变化，那就是你的收入很稳定，但不一定高。第十资本市场双向开放，跨境资本和金融交易可兑换性有序提升。中国的股票市场和外汇市场将逐步国际化。

我不会在这里谈论它。每个人都应该抓住一些重要的投资机会。例如，第33条允许社会资本通过特许经营参与城市基础设施投资和运营。未来，许多个人资本可以参与地铁、供水和供电，为城市建设开辟新的资金来源。

例如，第38条、第39条和第40条都非常有力。第38条应在金融、教育、文化和医疗保健领域开放，第39条应在儿童保育、养老金、建筑快餐和审计方面不受准入限制。第40条是放开一般制造业，这将不可避免地导致一些企业的破产和关闭。

因此，为什么我把经济方面分成50篇文章？这50篇文章中的每一篇都非常强大，比如41篇文章。扩大企业和个人境外投资，允许境外投资合作，自由承包项目和劳务合作，开展绿地投资、M&A投资、证券投资和联合投资，意味着我们将掀起新一轮境外投资热潮。

第四十六条明确提出增加红利，第四十七条鼓励社会办医，支持民间资本参与公立医院的改制。例如，第50条发展环境保护市场，以促进节能、碳开放、排放权和水权交易制度。这些措施正在逐步实施，许多项目已经开始实施。例如，为了配合股权交易和公司重组，国务院已经出台了三板市场的运行计划，因此一些地方的三板市场即将投入运行。

因此，我认为在2014年，我刚才说中国经济长期处于下行趋势，但下行趋势是好事，这为我们创造了结构性投资机会。我真诚地希望我们今天所有的高净值客户能够抓住长期的战略投资机会。谢谢你。

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