冯卫杰：中国私募基金问题很多 非法集资涉嫌高利贷

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主干道资本(Trunk Road Capital)总裁冯伟杰表示，中国的私募股权基金存在许多问题。一是机构数量多而不强，资金结构极不合理；二是投资运作不规范，民间集资涉嫌高利贷；第三，合格投资和标准。

以下是书面记录:

冯伟杰:谢谢，感谢《证券日报》马总等老朋友的邀请，我有机会与大家分享私募对冲基金的机会。徐教授讲得更宏观更具体。徐教授主修历史哲学，博士则研究宏观经济学。因此，作为他70后中国社会科学院的弟弟，我将更具体地谈谈证券市场的细分，谈谈私募和对冲基金。我今天的主题是回顾私募基金在过去两年的对冲进展，我希望能主持这次会议。

我将谈四个方面。

1.私募股权基金监管措施简介

第二，对冲基金如此火爆！

第三，对冲基金策略的主要类型

第四，定量套期保值与传统投资的比较

事实上，从2013年起，中国第一家私募股权投资公司基本上这四种类型将越来越多地被对冲。据估计，三、五年后，私募股权将占到50%和60%，因此私募股权将不会被提及，风险投资也不会被提及。无论如何，对冲基金非常受欢迎，风险投资天使会去中关村(报价、咨询)车库喝咖啡。体育很热。2008年，人们说私募是一个金字塔计划，但我没想到它会如此火爆。

后金融时代海外私募基金立法新动向。

在欧洲联盟，2011年通过了另类投资基金经理指令，该指令要求注册资本就业和考试资格。

风险投资仍然坚持特殊立法，我国私募股权投资基金借鉴欧美经验。我是一家私募股权基金。在刘主任的带领下，我更加坚定了走在这个行业的决心。

中国私募股权基金存在许多问题。

第一个问题是有许多机构，但它们并不强大。看，美国有4000多名基金经理和40000个基金会。截至10月底，中国有近数百名基金经理。6月份，共有6万多名基金经理、4万多宗立案案件和2万只基金。单一基金的规模甚至更低，为7600万美元。因此，向协会提交了1111份数据，其中22份超过100亿元。中国的基金经理比美国多，只有20个人的资金超过100亿元。

基金结构极不合理。对冲基金占53%，代表美国的私募股权基金，其中股权和风险资本合计占24%。截至今年6月，中国有5只证券基金占6.9%，对冲基金甚至更少。中国的风险资本和股权占93%，成熟投资被视为股权基金，这已成为主流。国内私募股权基金的规模仍远未达到53%,我们有足够的空空间。

二是投资运作不规范。私募，非法集资，涉嫌高利贷。

《私募管理暂行办法》有九项具体安排。前三年，首先，中国的全面申报必须到中国协会备案，基金管理人备案，发行基金产品备案，未备案的要进行处罚。第十条取消或更换私募基金管理人，应在24个工作日内尽快到基金协会备案。此外，还有注册资本的要求。少于500万元是不可接受的。这也是一个全面的记录管理。

第三，合格投资和标准。《企业法》、《公司法》和证券投资基金资产管理计划不得超过200人。合格投资和风险承受能力的严格要求不应低于100万。此外，没有办法实施软标准。

合格的投资者，我们没有注意到一件事。社会福利基金是合格投资者，私募管理计划是合格投资者，私募基金经理及其员工是合格投资者，非法人形式应渗透自然人。有限合伙制的法人是不可逾越的，所以筹资规则将不会被提及。

经过这种法律监管，对冲基金非常火爆。每个人每次都问我一个问题。为什么公共基金投资者希望私募和私募变成对冲基金？据说，10月，前王亚伟被发行(纸鹤)，据说很受欢迎。10月中旬，它应该是一个公开筹款的兄弟。他成立了红牛投资公司，并加入了私募股权行业。该协会10月份的数据是大约400个小型私募。今年十月，一个月，

我给你简单介绍一下。每个人都知道私募是非常热门的。为什么这么热？每次我面对这个问题，让我给你解释一下。

在低利率、高波动性和低证券回报的情况下，我们需要寻找替代投资。我们的交易量非常活跃。如果我们有交易量，我们就有手续费收入。在牛市到来之前或之前，我们可以找到收益率更高的产品，我们可以在定量对冲中运用杠杆。正因为如此，证券公司的营业部更加活跃。同时，银行资金也给予我们优先权。他们限制非标准，鼓励我们进入标准市场。此外，对冲基金的运作模式与传统股票和债券的相关性较弱，对冲基金具有灵活性。

对冲基金获得更有吸引力的回报和更低的风险，因此对冲基金非常热门。对冲基金的投资能力有多强？这真的意味着有水吗？让我们看两个数据。

这是好买和中国对冲基金沪深300指数的比较。显然，不用说，就折回回报率而言，尤其是2013年之后，两者之间的差异是显而易见的。

在2013年9月至2014年9月的历史变化中，沪深300指数为1.84%，我们的收入为25.81%。我们的产品中信证券(报价、咨询)支持我们，我们的托管和结算都在中信融资平台上。我们也超过了沪深300基金超过24%。对冲基金，这种对冲策略在每个人都主要是散户投资者且更情绪化的时候仍然很出色。

对冲基金和传统基金之间有什么关联？

首先，对冲策略可以降低我们与市场风险的相关性。

对冲基金不能保证绝对盈利，这一策略必须失败。开盘后，交易经理非常空闲，收盘后，它需要优化。对冲收入不可能总是跑赢市场。例如，在630这样的市场中，我们稳定在3%以内，银行非常喜欢。当630出现时，我们撤退，每天给我们一个机会。我们的追溯历史。

对冲基金加上杠杆已经从25%亏损到10%。

对冲基金策略，因为今天的场合不适合引入策略，可以分为四种类型:事件驱动策略，股票对冲策略，宏观策略和相对价格策略。让我们改天再分析具体的策略。

第四，定量套期保值与传统投资相比较。许多人问你这个问题，我们回答这个问题是机构路演和银行风险控制的一个非常重要的问题。更有利于风险控制。在交易之前，我们必须追溯交易数据，获取我们的模型集并测试它们是如何的。将投资和研究结合起来的人越来越少。

风险回报匹配，就回报率而言，回报率等于市场收入加上行业收入，加上风格转换的收入，再加上不均衡的收入，这四个风险因素进行调整以对冲你不想承担的风险，这样我们就可以获得更高的风险回报率。

具体来说，我们如何防范这三种风险？目前，该图显示市场因素对a股平均收益率的平均解释度为32%，市场为蓝线，市场加行业为红线。凭借其风格和市场价值的中性，我们对其回报率的贡献率达到51%。我们对冲的本质是，我们必须一层一层地抵消我们不想要的风险，并获得一个纯粹的阿尔法过程。第一个过程，每股收益是这样的，必然有市场风险和历史贡献，行业风险和行业贡献，以及来自大小板块风格的贡献。我们量化后，市场是中性的，例如，股票的原始收益是30.8%，波动率是39.44%，夏普是2.4%，市场是中性的。经沪深300和阿尔法对冲后，波动率大幅降低23.83%，波动率为20.95%，夏普的较低幅度为3.6%。这基本上是我们对冲基金对冲策略的核心。我们不希望在所有层面都进行风险对冲，最终得到纯粹的阿尔法。

此外，让我们涵盖更多的交易品种，我们也期待着期权的早日推出。因此，这是程序性的，除了超出人们的期望，我们在广度上更具可重复性。

总而言之，一句话，对冲基金凭借其功能，防止6英尺高的人在河里淹死。我们必须做好风险控制，风险控制，永远不要失去所有的本金，永远有机会。目前，牛市已经到来，或者说牛市就在眼前。我们不会为了飞翔而奋起，不会在杀戮时倒下，也不会来回伤害我们。总之，对冲基金的功效和功能不应该让我们淹没在一条5英尺高的河里。我们有机会。我们市场的未来机会属于资本市场。因此，今天我将从私募股权的角度在第十届中国证券市场与大家分享。今天也代表了当前不成熟的观点，当前的观点，当前的观点，

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