银监会王兆星：反对没有监管缺乏透明的金融创新

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“我不反对金融创新、金融衍生品和资产证券化。刚才刘行长也提出要发展资产证券化，但我要反对的是那些不规范、不透明的金融创新，它们比较复杂，是金融的自我循环，那些金融衍生产品和自我检查的证券化，它们肯定会导致金融建设的崩溃，不会给实体经济带来更多的好处。”2014年5月10日，中国银行业监督管理委员会副主任王肇星在清华大学首届五道口金融论坛上发表讲话。

王肇星强调，要处理好金融消费中保护存款人权益与防范金融道德风险的关系。目前，第三方金融消费者保护局已经成立，存款保险即将诞生，这对维护金融市场的稳定和金融市场参与者的信心非常重要。但是，如果保护不当，存款保险制度设计不当，也会带来严重的道德风险，大大削弱市场纪律的约束。他说:「我认为保障存户和金融消费者应该以法律制度为基础，并以公开、公平和公正为基础。金融投资不应该有隐性担保，刚性赎回，应该最大限度地防止。道德风险的发生及其对金融安全和稳定的损害。”

他分析说，未来将面临六大挑战:一是各国经济发展和复苏不平衡，货币政策不协调并存；第二，新兴市场经济体将面临货币贬值、资本外流和金融市场波动的挑战；第三，金融风险，即跨国、跨地区、跨系统和跨市场的传染挑战；第四，如何提高资本流动性标准。如何在提高金融体系的稳定性和安全性、加强对实体经济的金融支持和促进经济快速复苏之间找到更好的平衡？第五，如何在加强对银行体系监管的同时，更好地监管这些影子银行，从而最大限度地防止这种以金融创新为名的监管套利行为对金融和经济稳定的危害。第六，中国也处于自己独特的历史时期，面临着自己独特的新挑战和进入

附在来宾发言记录上:

王肇星:大家好，我很荣幸被邀请参加今天的全球金融论坛，也很荣幸在这里再次见到我们的一些老前辈、老领导和老朋友。同时，我可以在这里认识更多的新朋友和同学。

我的演讲很简短，不会像时宇总统那样有很大的不确定性，因为我只有一份手稿。今天上午我们论坛的主题是改革和发展的新征程，所以突出了“新”这个词，那就是我们已经进入了一个新的历史起点。因此，我想借此机会谈谈我们在新时代面临的新挑战，以及我们作为金融监管者应该承担的新使命。

首先，我们应该清醒地认识到，我们已经进入了一个新的历史时期，我认为至少有几个非常重要的特点。

首先，我们已经进入后金融危机时期。这场金融危机将持续很长一段时间，其影响之广、破坏之重、变化之深远，将是历史上罕见的。

这场危机摧毁了巨大的物质财富，但也给我们带来了一些宝贵而重要的精神财富、理论财富、制度财富和实践财富。此次金融危机和世界经济金融新格局带来的反思、理论和制度变革，将对未来一段时期全球经济发展的格局和趋势产生非常重大而深远的影响。

第二，我们所处的历史时期是一个管理金融危机和促进经济复苏并重的时期。金融危机后，包括巴塞尔银行监管委员会在内的20国集团以及各国政府和央行监管机构在内的国际社会采取了一系列改革措施来应对这场危机，加快危机的结束。同时，它还采取了一系列带有一点刺激和激进主义的金融政策来促进经济的快速复苏。因此，在未来一个时期，国际社会和各国政府当局管理危机、促进经济健康复苏仍是一项重要的历史任务。任忠要完全恢复被金融危机严重打击的信心，为未来经济健康持续发展奠定坚实基础，还有很长的路要走。

第三，我们所处的时期也是财政政策和货币政策大调整的时期。金融危机后，以美国为代表的政府和央行采取了超常货币供应量和量化宽松的政策来刺激经济复苏。日本和欧盟也采取了刺激财政和货币政策。应该说，这些刺激政策和这种含少量强心剂的处置方案在迅速结束金融危机、恢复市场稳定和加速经济复苏方面发挥了非常重要的作用。然而，这些政策将不可避免地产生短期、长期、潜在和现实的负面影响。同样，这些国家所采取的政策，特别是财政和货币政策，也将面临如何以及何时撤销这些政策，以及这种撤销将对国内经济、世界和未来产生何种连锁反应。因此，我们仍将面临一个非常艰难的选择。

第四，我们正处于金融监管制度规则发生巨大变化的时期。国际金融危机后，为了尽快恢复信心，防止下一次危机来得过早，国际社会对监管体系、标准和规则进行了重大改革。《巴塞尔协议》第三版构建了新的全球资本和流动性监管标准，也构建了宏观审慎监管和微观审慎监管相结合的新监管框架。与此同时，我们也在研究和探索如何应对危机，如何解决大到不能倒的道德风险问题，如何探索新的金融机构回收处置体系及相关机制。每个国家也在改变自己的监管体系和结构。应该说，监管的深度和广度都在进一步扩大。影子银行、金融衍生品交易、金融消费者保护等。已经被纳入新的监管体系框架。

第五，我们所处的新的历史时期也是金融结构发生巨大变化的时期。20世纪30年代的大危机后，金融业从混合行业转向独立行业。随着20世纪70年代放松管制和金融自由化，金融业从分业经营走向混业经营，这不可避免地带来了明显的复杂性、关联性、传染性和系统性。因此，在金融危机之后，我们不得不重新思考这种金融机构。美国的沃尔克规则(Volcker Rule)、英国的围栏原则(Fence Principle)以及欧盟(European Union)推出的新监管方案，都试图让风险不同、对金融稳定影响不同的金融企业和行业以及实体以各种适当的方式走自己的路，以最大限度地防范可能出现的跨市场、跨行业和跨系统的金融风险。因此，现在我们可能已经进入了一个新的时期，进入了一个新的金融结构发展趋势，即不再是过去那种严重的混业经营，也不再是过去那种明显的分业经营，可能会走中间路线。

第六，我们所处的历史时期也是金融发展模式发生重要转变的时期。这场危机也证明，金融自主创新、金融自主流通、金融自主扩张将不可避免地导致严重的金融泡沫和全面的金融危机。因此，危机过后，我们有一个深刻的反思和教训，那就是金融必须回归金融的本源，回归金融的基本功能，回归服务实体经济的根本可持续发展轨道。因此，我们必须反思危机前的金融发展模式，进行变革，抑制过度的金融投机和金融自我膨胀。

第七，我们所处的新的历史时期也是重新思考和调整金融创新的时期。金融创新是金融活力、金融有效性、提高金融竞争力和服务实体经济不可或缺或取之不尽的动力。金融创新永无止境，但金融创新也必须在一定程度上在一种法律法规、有效监管和高透明度下进行。

我不反对金融创新、金融衍生品和资产证券化。刚才刘行长也主张发展资产证券化，但我想反对的是更复杂的金融创新，金融衍生产品和自我检查的证券化，它们没有监管，缺乏透明度，必然会带来金融大厦的倒塌，不会给实体经济带来更多的好处。

我们所处的新的历史时期也是金融全球化的一个重大演变时期。我们也应该对金融全球化进行反思和新的调整，但进入全球化是大势所趋。但是，我们应该看到，在这场危机之后，我们已经从金融业务的全球化、金融规则的全球化、金融风险的全球化、金融危机的全球化和危机应对的全球化进入了一个新的全球化阶段。

这就是我想告诉你的。我们正处于一个新的历史时期。在这样一个新时期，我们将面临一系列新的挑战，这就是我们的新挑战。

首先，我们面临的挑战之一是，各国经济发展和复苏的不平衡与不协调的货币政策同时并存。美国、日本和欧盟都处于不同的经济复苏阶段，都面临着不同的选择。新兴市场经济体也面临着结构调整、经济放缓和通胀的压力。由此造成的经济发展与复苏之间的不平衡，决定了各国在货币和财政政策上的差异，从而对世界经济的复苏和发展带来如此不同的影响和作用。每个国家都将根据自己的情况和发展阶段采取自己的金融和政策，但很难考虑其他国家对世界经济的溢出效应和影响。这将给世界经济和市场带来新的不确定性和波动因素。

第二，正是由于西方国家采取的这些政策及其差异，以及退出过程的不协调，也给我们带来了第二个挑战，即新兴市场经济体将面临货币贬值、资本外流和金融市场波动的挑战。不久前，阿根廷、印度、土耳其、马来西亚等相关国家经历了货币贬值、市场波动、股票和债券市场冲击，这在很大程度上是由于国内经济结构的影响，也是美联储量化宽松政策的不确定性和其他国家采取的不同政策的影响所带来的反应。所有这些都将对发展中国家的货币政策当局和金融监管当局应对这种资本外流、市场波动、货币贬值和通货膨胀压力带来新的挑战。

第三，金融风险是一个跨国、跨地区、跨系统、跨市场的传染性挑战。

第四，我们面临的挑战是，在应对危机的过程中，我们大大提高了资本和流动性的监管标准。这也将对金融银行体系支持实体经济的能力产生一定影响。因此，我们将面临一个非常困难的选择，如何提高资本的流动性标准，提高金融体系的稳定性和安全性，加强对实体经济的金融支持，以及如何在促进经济快速复苏之间找到更好的平衡，这也是我们面临的一个重要挑战。

第五，我们面临的挑战也将带来影子银行的快速发展，由于银行监管标准的提高和严格，更多的监管规避和监管套利，这种影子银行在缺乏监管和透明度的残酷增长下，也将对金融稳定和金融安全构成严重威胁。因此，如何加强对银行体系的监管，同时更好地监管这些影子银行，从而最大限度地防止这种以金融创新为名的监管套利行为对金融和经济稳定的危害。

第六，除了这一全球形势外，中国也处于自己独特的历史时期，面临着自己独特的新挑战，即我们已经进入了经济结构调整、经济增长放缓、产能过剩得到压缩、深层次矛盾得到全面化解的时期。因此，无论是经济结构的调整、经济增长的放缓、产能过剩的调整，还是利率市场化的改革等等。，如果我们进行得很顺利，这将为中国经济下一步的健康发展打下很好的基础。如果处理不好，还会聚集和放大金融风险，给金融体系的安全带来很大影响。

这是我们在新的历史时期面临的一些新挑战。面对这些挑战，我们金融监管者应该勇敢地承担新时期赋予我们的新的历史使命。

首先，对于一个金融监管者来说，维护金融体系的安全和稳定，保护存款人的利益，是我们的首要和最重要的历史使命。在这样的前提下，我们还将承担其他一些重要任务，即首先要处理好增强银行体系稳定性和支持实体经济的关系。

第二，必须处理好支持金融创新与维护金融安全的关系，使金融创新能够健康发展，成为支撑实体经济、强化金融服务经济功能的重要支撑，而不是成为威胁金融体系稳定与安全的重要因素。

第三，要处理好金融放松管制和金融监管的关系。一方面，我们必须继续放松金融管制，尽快解决和缓解金融抑制，使金融更好地发挥作用，更好地支持实体经济的发展。另一方面，我们必须从金融危机中吸取教训，维护金融体系的安全，因此我们必须进一步加强和改善金融监管。

第四，要处理好发挥市场功能和加强市场纪律的关系。为了使市场在资源配置中发挥关键作用，必须充分发挥市场因素、市场价格和市场要素的作用，从而更好地发挥市场机制在调节经济运行和金融运行中的作用。然而，危机也告诉我们，市场并不完美，它也有缺陷和失败。因此，在发挥和加强市场的同时，也要加强市场的约束和约束。

第五，要处理好金融消费中保护存款人权益与防范金融道德风险的关系。金融危机后，我们的一项重要改革是将消费者权益保护纳入我们的监管视野和体系范围，并建立了相关法律制度。现在，三方都成立了金融消费者保护局。在不久的将来，存款保险也将诞生，这对维护金融市场的稳定和维护金融市场参与者的信心非常重要。但是，如果保护不当，存款保险制度设计不当，也会带来严重的道德风险，极大地削弱市场。因此，我认为对存款人和金融消费者的保护应以法制、公开和公平为基础，金融投资不应有隐性担保和刚性支付，应最大限度地防止道德风险及其对金融安全和稳定的损害。

最后，我们还应该处理好个人风险和金融系统风险之间的关系。在这样一个高度竞争的市场中，特别是在一个高度市场化的利率环境中，金融机构的失败和退出是不可避免的、必要的和必要的，也是加强市场约束和防范道德风险的必要条件。然而，关键是要防止这一单一风险引发系统性风险。因此，我们必须始终坚持规避系统性风险和区域性风险的底线，不断加强风险识别、预警和风险预警。

女士们，先生们，老师们，领导们，同学们，在这样一个新的历史起点上，我们面临着新的挑战。我们要肩负起新的历史使命，以更大的勇气和智慧，在更高层次上实现金融体制改革和发展的稳定平衡，支持国民经济健康、协调、可持续发展。与此同时，在这样的过程中打造中国更强大、更具竞争力的国际金融业。最后，祝论坛圆满成功。谢谢你。

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