鲁政委评国十条：预计将允许适当增加信贷量

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-10-23 11:31:45阅读：

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以下是鲁政委解读的全文:

1.这是为了贯彻国务院7月23日常务会议的部署，是下半年的政策纲领

7月23日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，部署多项措施缓解企业高融资成本，提出十项措施。我们认为，这次国务院常务会议实际上是下半年的宏观政策操作方案。

39号文件紧紧围绕这十个方面，细化了措施，明确了各项目后括号内的部委职责，是本届政府今年重点实施的常态化措施。从这个意义上说，与7月23日的国务院常务会议相比，这并不意味着39号通知是新颁布的政策。

同时，第39号通知是在7月份意外货币和信贷数据发布后发布的。顺便说一句，还有澄清政策和稳定信心的考虑。

2.“稳定总量，调整结构”是基本方向

尽管7月份社会融资和信贷水平较低令人惊讶，但这并不意味着今年内将出现大规模的全面放松。

首先，39号通知第一条明确指出，“保持货币信贷总量合理适度增长”强调的是“保持”，而不是“进一步增长”；强调的是“合理的适度”，而不是“充足”。同时，39号文件强调要“注重结构调整”，不仅要优化结构，而且要“注重结构”。

鲁政委评国十条：预计将允许适当增加信贷量

其次，在昨日(8月13日)7月份货币金融数据发布后，尽管数据明显低于预期，但中国人民银行官方新闻对数据的解读明确表示，未来货币政策的方向是“总体稳定和结构优化”。这一声明也完全符合第39号通知。

3.银行债务成本的持续上升引起了人们的关注

与以往只直接关注企业贷款价格和收费的企业融资成本高的说法不同，39号文件不仅继续关注融资价格和收费，而且高度关注银行债务成本持续上升的客观情况，要求“抑制金融机构融资成本的不合理增长”。

具体来说，从金融机构内部和外部两个方面入手:在内部方面，要求“提高内部资本转移定价能力，...遏制变相高利率、高存款等非理性竞争行为”；在外部方面，主要是(一)“进一步丰富银行业的融资渠道，...提高银行融资的多样化和资本来源的稳定性”。从目前来看，拓宽金融机构的发行渠道，扩大非传染性疾病的发行是现实可行的。如39号文件明确提出要“降低商业银行发行小微企业金融债券和“三农”金融债券的门槛，简化审批程序，扩大发行规模”；(二)“加强银行间批发融资管理”，主要是为了避免货币市场利率的波动；(三)“大力推进资产证券化”，主要是放开资本和相应的信贷额度，放宽存贷比限制；(四)抑制资本竞争推高资本价格的行为，主要是规范互联网金融，打击非法集资；合理控制利率市场化的节奏。此前，利率市场化最常见的表述是“加速”，而39号文件的表述是“有序推进”，这意味着对于一些会推高金融机构债务成本和企业融资成本的利率市场化措施，出台的节奏会有所延迟，而与此同时，可以降低融资成本的市场化措施会更快推出，如政策操作指标利率体系(含政策)、

鲁政委评国十条：预计将允许适当增加信贷量

4.强调和倡导商业银行的理性和合规经营

倡导理性管理主要表现在:在内部考核方面，39号通知第六条明确提出要“完善商业银行评价指标体系”，要求“引导商业银行纠正单纯追求利润、通过比较扩大资产规模的经营理念，优化内部考核机制，适当降低存款、资产规模等总指标的权重。充分发挥相关部门和银行股东的评价和考核作用，完善商业银行经营管理评价体系，合理设定利润等目标。”在贷款利率定价方面，虽然说是“提高自主定价能力”，但也要求各方“综合考虑中国宏观和微观经济金融形势”。

鲁政委评国十条：预计将允许适当增加信贷量

在强调合规管理方面，主要有三个方面:一是要清理整顿不合理的金融服务收费；二是要“加强对影子银行、同业业务、理财业务等的管理。，清理不必要的资金“渠道”和“桥梁”。原则上，各种理财产品的资金来源或应用应与实体经济直接挂钩。切实纠正各级价格上涨行为，减少监管套利”；第三，要“遏制变相高利率、储备资金等非理性竞争行为，规范市场定价竞争秩序”。

鲁政委评国十条：预计将允许适当增加信贷量

5.监管政策调整的新趋势

第39号通知中的许多表述与监管指标有关:

第一，在第一条中，要求“进一步研究和完善宏观审慎管理指标”，预计这将允许适当增加信贷；

第二，允许企业贷款从传统的“先还贷”调整为“直接滚动融资”，使企业不再需要为先还贷而借入高成本的“过桥”融资；

第三，“建立银行业金融机构存款偏离指数”，并“研究将其纳入银行业金融机构绩效评价体系的扣除项目，抑制银行业金融机构存款的“尖峰时间”行为”。

6.目前的措施是“为改革争取时间”

与一般的官方文件不同，39号通知在文末有一段:“从中长期来看，解决企业融资成本高的问题，有赖于推进改革和结构调整的基本政策，转变经济增长方式，形成金融硬约束。发展股权融资，以降低杠杆率，消除结构性扭曲。”

有意识地认识到上述措施只是缓解短期问题的途径，而从长远来看，要从根本上解决这些问题，必须依靠“拖进国有企业改革和财税改革，简政放权，打破垄断，强化融资主体的金融约束”。这意味着目前的措施更多的是“为改革争取时间”。

鲁政委评国十条：预计将允许适当增加信贷量

我们认为，企业融资困难、成本高，不仅是小微企业，第二产业的大企业也是如此。关键是他们的盈利能力在高负债率的情况下持续恶化。

因此，从宏观角度来看，解决问题的根本途径是让企业赚钱。否则，即使在此期间获得资金，如果在下一个期间无法支付资金，仍然很难筹集到资金。我们之前的分析表明，当前的经济形势是，可交易性高的企业(主要是第二产业)一般难以盈利，而可交易性低的企业(主要是服务业)经济状况相对较好，这清楚地表明，人民币实际有效汇率被高估已经成为制约企业利润的关键因素。数据还显示，人民币实际有效汇率与工业企业利润之间存在显著的反向关系。因此，我们认为，纠正人民币汇率高估是企业脱困的最重要的一步。遗憾的是，这一点似乎在一揽子计划(第39号文件)中被遗憾地忽略了，该计划侧重于减轻昂贵的融资。

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