鲁政委：中国经济低迷主因探略 谁才是元凶？

本篇文章1271字，读完约3分钟

作者:陆政委(兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛主任)来源:首席经济学家论坛

近年来，昂贵的融资被媒体广泛描述为中国经济下滑的主要原因。在现实的调查中，很多企业都这么说。然而，这种调查显然不能避免统计中的样本选择性偏差:用钱的人总是希望成本越低越好，特别是对于盈利能力弱、杠杆率高的企业。

为了理解这一现象，只看到树木而看不到森林是一个经常有意识或无意识出现的问题。因此，从微观个体层面看不清楚的东西，如果能从宏观层面跳出来观察，有时就有可能看到眼睛。

第二产业明显下滑

自2007年以来，在中国经济总体放缓的背景下，第一产业保持稳定(尽管其增长率低于整体经济增长率)；第三产业在2012年之前有所放缓，但在2012年及以后，它不仅随着整体经济的下滑而停止，而且高于整体经济的增长率(2012年以来第三产业的增长率在7.5%至8.5%之间)；但对于第二产业，在2012年及以后，它开始放缓整体经济增长率。换句话说，目前中国经济面临的下行压力并不是来自所有行业，而是来自第二产业。

事实上，正是第二产业和第三产业之间的增长率差异导致了第二产业在中国宏观产业结构中的比重下降，第三产业在其中的比重上升。从中国商业银行贷款的结构分布来看，约70%至80%的贷款投向第二产业(建筑业属于第二产业)；由于第三产业缺乏抵押品，商业银行的贷款不多。然而，目前的情况是，过去贷款最多的第二产业承受的下行压力最大，而过去贷款较少的第三产业目前表现最好。这显然可以用流行的逻辑来解释，即昂贵的融资是中国经济低迷的主要原因。

历史最低融资成本

2013年后，随着货币政策的调整，企业融资成本降至有数据以来的最低水平。

从基准利率来看，目前一年期存贷款基准利率已降至1988年9月1日以来的最低水平。考虑到贷款利率浮动上限已经完全放开，贷款利率更现实的反映应该是商业银行利率上下波动后实际操作中执行的利率，即贷款加权利率:一般贷款。

目前，2016年第一季度商业银行一般贷款加权平均利率为5.67%，达到历史最低水平。从融资主体企业的报告水平来看，自2015年以来，工业企业累计利息支出同比有所加快和放缓，最终在2015年第二季度进入负增长。目前，接近负10%，这是自2000年有数据以来的历史。降幅最大；财政支出的累计同比增长率也进入了一个下降区间，接近历史最低水平。

企业税负过重的问题十分严重

简单考察利息费用和财务费用的增长率并不能消除规模因素的干扰，因为随着企业规模的增加，利息费用和财务费用的规模通常会增加。因此，让我们从另一个角度来观察企业是否真的面临融资成本过高的问题，即计算工业企业的主要成本和费用占其主营业务收入的比例。

计算结果显示，自2000年公开数据以来，当前利率支出/主营业务收入和财务支出/主营业务收入处于历史低位。相应地，主营业务税和附加/主营业务收入处于历史高位。也许正因为如此，今年5月9日的《问一问一季度开放的大趋势——权威人士谈当前中国经济》中明确指出，要降低成本，必须降低整体税负，取消不合理收费，减少行政审批。