王建：风险已经释放了一大半 下跌应是投资机会

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2015年，大多数投资者在经历了7年的a股牛市后迎来了牛市，但6月下旬的股市暴跌给投资者造成了巨大损失。痛苦的市场风险教育凸显了专业证券投资咨询服务的重要性！

为了帮助投资者选择最实用的投资顾问，9月7日，由爱投、长江证券(报价00783，咨询)等券商举办的“首届中国投资大师赛暨房地产投资精英赛”正式启动。

会上，北京李新元营业部首席投资官长江证券(报价000783，咨询)出席圆桌论坛并致辞。

以下是书面记录:

王建宙:尊敬的罗总裁、张总裁，尊敬的各位来宾、金融媒体记者，大家下午好！我是长江证券的首席投资顾问王健，很荣幸今天能和大家分享我的观点。我认为本轮上涨的逻辑主要是由于改革牛和杠杆牛。在一段时间前清理市场配置和去杠杆化的过程中，市场流动性逐渐丧失，市场暴跌。这种牛市是建立在中国经济叠加转型时期的背景之上的。首先，没有特别好的表演支持。杠杆牛使得场外资金不断涌入，这是一个资本驱动的牛市。因此，去杠杆化市场的下降速度也相对较快。

在此之前，无论是1929年的美国牛市、1990年的日本牛市，还是1990年代初的台湾牛市，在增加杠杆之后，都曾出现过一次巨大的去杠杆化动荡，包括去杠杆化的痛苦缓和。但我认为这是市场成熟的标志。一个市场会经历这样一段时间，无论投资者结构是否优化，无论是良性发展还是市场化改革。中国衍生产品很多，包括三年前诞生的股指期货、融资融券和股指期货期权，都标志着中国股市进入了一个新的阶段。在这个过程中，肯定会有一些冲击和洗礼，我认为这对股票市场未来的长远发展非常有利。

上一轮牛市和本轮牛市是有区别的，因为上一轮是传统经济发展的高峰期，也就是2007年，那一轮gdp最高为14.6%，而这次中国gdp徘徊在8%以下。有两个主要因素影响市场的整体估值。我认为，第一个是市场走向的时候。从经济角度看，中国产能过剩和工业增加值(包括ppi)连续42个月为负值，表明中国当前需求不平稳，下行压力和通缩压力相对较大。二是目前市场杠杆率过高，意味着m2和广义货币总量接近230。因此，增加杠杆的整个过程都面临去杠杆化和去库存化的风险，这决定了整个市场的估值水平。

目前，我认为市场跌得越多，风险就越小，因为别人的贪婪让我害怕，别人的恐惧让我贪婪。因此，经过一轮市场洗礼，越来越多的股票应该有机会进行价值投资。因此，我的投资逻辑是自上而下防范风险，自下而上寻找机会。在自身市场的调整过程中，包括许多产业结构的调整和升级，一些产业，如生物制药，包括人类基因重组，将在转型期间产生很多效益。这种外延扩张可能会带来包括行业在内的企业变革，包括后期的混合所有制改革。从股权分置改革开始，可能会带来一些新的变化。包括今年新三板的市场发展，都是非常火爆的。我们可以看到，今年上半年已经完成了3000多个上市。从未来看，资本市场的建立和完善将会越来越完善。未来3-4年，将达到8000-10000家的水平，越来越多的优秀企业将加入主板市场，包括引入未来转移机制和退市机制，这将优化未来市场结构，促进整个市场的发展。这种结构性机会可能会给专业投资者带来更大的空空间，所以我对市场非常乐观并坚信不疑。

从指数来看，这一轮可以看出，从技术分析来看，从5178，第一轮下跌到3373，市场有一轮见底，4814点已经完成。根据波动理论，C波和A波的长度应该在2380米左右。市场的熊市下跌到指数的一半，应该在2580点左右，从5178点除以2。因此，根据技术分析，我认为市场底部可能在2380至2580点左右，完成一次大的C波调整。中国可能会进入一个新的上升周期。当时，我觉得中国的经济转型已经初具规模，否则市场可能会面临更多的投资机会。因此，就指数而言，我认为经过两轮调整，一半以上的风险已经释放，随后的下跌应该是投资机会，而不是风险。我相信投资者，像我们的专业机构一样，可能正在等待这个机会。