汇利资产总经理何震：像巴菲特那样在投资中寻找快乐

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在大学里学习了彼得·林奇的书，并以巴菲特为例，他觉得自己过去20年的投资生涯充满了乐趣:“生活在中国发展的最佳阶段，从事自己喜欢的职业，还有什么比这更令人愉快的呢？”

就像巴菲特去跳踢踏舞一样，何振也从投资中寻找快乐。

见习记者李

汇力资产位于上海民生路的一条私人街道上，毗邻浦东最大的生态公园世纪公园。从何珍的办公室你可以看到浦东最美丽的风景。

曾在广发基金赢得一系列光环的何振，在市场相对繁荣的时候选择了离职，并于2008年3月创立了上海汇力资本。由于他的出色表现，何振在2014年由中国基金报举办的中国基金业华英奖中获得了三年最佳私募股权基金经理奖。他说汇理和广发有太多的不同。“当时，投资相对简单，而且纯粹。现在有必要把公司经营好。虽然汇理的重点是二级市场，但它没有参与对冲。新三板、固定收益、港股等。，仍然不同于公开募股。”

在大学里学习了彼得·林奇的书，并以巴菲特为例，他觉得自己过去20年的投资生涯充满了乐趣:“生活在中国发展的最佳阶段，从事自己喜欢的职业，还有什么比这更令人愉快的呢？”

就像巴菲特去跳踢踏舞一样，何振也从投资中寻找快乐。

他说股票市场每天都有新的东西，这将促使他不断学习，但他会发现人类的贪婪和恐惧总是交织在一起，这给了我们很多启发。

新兴产业的长期布局

在汇力资产的官方网站上，记者看到共有24种产品，如汇力优先系列、汇力投资专属系列等。，构成了汇理资产的整个产品线，此外，还包括多种多经理人基金(mom)产品。

何振说，私募股权参与妈妈是一个很好的选择。“目前，我们也有做fof(基金中的基金)的想法，但角度不同，更多的是关注行业轮换。”

据何振介绍，大多数妈妈都是通过长期跟踪和选择基金经理来做这件事的，而惠利专注于选择工具。目前，进入何振视野的工具有很多，如行业基金、评级基金、主题基金等。“例如，机器人(market 300024，buy)行业，假设我们预测在某个阶段会有机会，就有许多这样的主题基金。我们将配置这样的基金。”

何振选择的大部分目标都是公共基金。他表示，公共基金流动性好，操作更方便。“我们最大的想法是不挑人。只要市场是正确的，回报率是可以保证的。谁来管理并不重要。”

这就像是何振自己在二级市场上的选择。

何震曾经提出了一个独特的“核心卫星战略”，其中“核心”是太阳系中的太阳，“卫星”是其他行星。投资组合中50%~60%的头寸用于中长期持有核心股票，30%~40%的头寸将结合市场热点进行一些短期操作。

何振表示，当时提出“核心卫星战略”，主要是因为市场波动。“如果所有股票都是核心，并且持有时间较长，那么当市场出现重大调整时，就很难控制。因此，我们将长期持有的股票比例相对较低，并根据市场热点的变化选择一些位置，这可以减少整个投资组合的波动。”

但无论是核心还是卫星，何震的选择都离不开新兴产业。他说:“我们的重点仍然是选择产业，能够代表未来发展方向的产业才是我们所需要的。每个时期的领导者都是不同的，与新经济相关的行业，包括互联网、养老保险、医疗服务、节能和环境保护，都被我们跟踪。”

当然，他认为许多业内投资者理解这一点，会选择这些行业，从而推高个股价格。惠利现在需要做的是仔细筛选和消除行业中的泡沫。

他说:“目前，有很多事件驱动的私募，也有很多主题投资。很少有人真正有耐心去选择一家好公司，因为它非常昂贵，好股票很少，好公司也很少，而且更多的是在游戏中。”

何振认为每个人都应该做自己最擅长的事情。“在新兴行业，我们相对擅长医药，并且已经花费了大量精力。在我看来，医药是所有行业的硬性需求。随着中国逐渐进入老龄化社会，环境污染加剧，严重疾病的爆发率增加，医药行业的需求将会增加。当然，医药也将分成几个子行业，近年来药品价格高企的调整将对大环境产生影响，但医疗服务将会上升，新的医疗技术和新设备将会增加，总蛋糕将会越来越大。”

展望市场前景，何振认为，市场风险已大幅下降，但上升趋势不大，基本面仍在下降，市场结构性调整的可能性更大。

选择企业的完美周期

在采访中，何振多次提到价值投资。在何振看来，长期持有a股是不可行的，行业仍然非常重要。他说:“这关系到企业的生命周期。从婴儿期到青春期、青年期、成熟期和老年期，事实上，越早购买越好。它可能是一个青年，或者一个少年，然后拿着它。也就是说，在商业周期中获得最完美的部分。”

何振表示，在中国，钱总是比筹码多，市场被极度低估的情况非常罕见。历史上，每一次极度低估之后都会有一次牛市，但在这种情况下，大多数股票都很昂贵。“你不能等到股票便宜了才买，这个周期会很长。”

他表示，真正意义上的a股市场只有三次牛市，一次是在1996年至1997年，下一次是在2006年至2007年，最后一次是在2015年上半年。8到10年后将会有一个大的牛市周期，每个阶段都有不同的领导者。从1996年到1997年，它是家用电器，从2006年到2007年，它是房地产和有色金属，今年上半年，它更倾向于互联网。

何振认为，高科技行业变化更快，就连巴菲特也不会买高科技股票。“因为他知道这种变化很快，他跟不上，所以他买了传统产业。传统产业的变化相对较小，相对稳定。”

谈到巴菲特，何振说:“我上大学时就开始对投资感兴趣，但那时还没有a股市场。”1990年，我接触到了彼得·林奇的《赢华尔街》。“何振对这本书有很深的记忆。他向记者回忆说，他依稀记得红色封面，至今仍保存着。

何振认为，彼得·林奇的书很容易理解，核心点是长期投资。“很多有用的东西都是从书本上学到的，例如，对企业的理解，股票的分类，包括经典的缓慢增长、稳定增长、快速增长、周期性、隐性资产以及反转型的困难。当我读这本书的时候，我发现它非常有趣，这也激发了我对投资的兴趣。然而，一开始我真的什么都不懂。1993年，我跌跌撞撞，试图进行手术。那时，我甚至不知道配额。第一只股票叫成都计量器具，现在已经退市了。”

幸运的是，进入股市后不久，何振经历了第一次大幅上涨。1994年，市场从300点上升到1200点。他说:“当时，没有任何判断或分析，我只是认为会有分配的机会。”

何振表示，目前投资还远不简单。彼得·林奇成功的主要原因是它已经在美国的大牛市中持续了10年。“巴菲特的价值要高得多，因为他从20世纪60年代就开始这么做了。现在，他经历了一个漫长的周期。”

何振说，巴菲特更像是一位宏观大师。“如果他做宏观，我认为他可以做得很好，因为在每一轮股市崩盘之前，他都会有很多现金。他嗅觉灵敏。他利用经济周期赚的钱肯定远远超过股票。”

暴跌后提高风险意识

相比之下，何振表示，“市场运行前景将出现一些调整。在今年的市场中，如果我们能够优化我们的运营，避免一些风险，增加宏观权重，我们无疑会大大提高我们的投资。这也是这次挫折后的一种反映。”

何振表示，惠理资本的产品在今年上半年的牛市行情中获得了顶部，但在暴跌期间未能及时抽回，导致一定的回撤。“现在想想，还有很多教训。我们一直专注于股票选择。当时，我们并不认为我们持有的股票会有风险，但今年的系统性风险导致了全面下跌。我们对风险的评估必须放在首位。比特。”

根据私募网的数据，截至今年11月中旬，汇力资本的产品在过去一年的表现一般在10%左右，很多产品的收入在股市暴跌后回落到年初的水平。

何振表示，惠利产品在今年股市崩盘时的回撤幅度约为40%。虽然上半年的利润没有完全抹去，但作为一名专业投资者，我仍然感到内疚。“可能有回撤，但不应该有这么大的回撤。对我们来说，这是一个非常深刻的问题，值得我们不断思考。”

何振表示，市场狂热越偏离正常范围，就越应该关注风险和控制头寸。在今年上半年的牛市中，何振一直在全力操作。他在5000点上下降了三次位，但之后他又升了几次位，并没有真的降下来。"现在仓位被控制在60%到70%，这是相对中性的."

经过如此大规模的调整，何振开始思考如何衡量风险控制和利润之间的权重。“两者本身是矛盾的。利润最大化往往需要高仓位才能实现，但随着市场的变化，我们应该把风险控制放在相对重要的位置，权衡利弊。”

他说职位越高，你就应该越谨慎。“我以前很少考虑这个问题。我总觉得我可以通过时间抵御风险。从长远来看，情况确实如此，但有时巨大的风险可能会让你很难立即参与竞争。”

何振表示，今年市场出现了极端情况，也有私募，但数量不多。“这不一定是能力的问题，但可以归因于心态。这个教训很深刻。幸运的是，我们没有被打倒。我们认为，长期生活在市场中可能比快乐更重要，因此我们必须首先意识到风险的存在。”