Robert W.Van Zwieten：新兴市场私募股权渗透率低

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全球新兴市场股票投资基金协会主席兼首席执行官

12月5日，由中国股票投资基金协会和北京市金融工作局主办的第七届全球私募股权北京论坛召开。金融网站全程直播。

全球新兴市场股票投资基金协会主席兼首席执行官罗伯特·范·茨韦登发表了主旨演讲。

以下是书面记录:

方:每次这样讲话，他都是高瞻远瞩、实事求是的。现在我们邀请罗伯特·w·范·兹维登发表演讲，每个人都欢迎他。

罗伯特·范·茨韦登:总经理先生，感谢您的领导，邀请我们发言并组织了这次非常好的会议。我也很高兴回到北京，尤其是现在有了蓝天。在过去的几天里，我感到非常幸运。我给你们一个基于数据的演讲，辅以一个高度概念性的演讲。我们想介绍一下中国另类投资的前景。从不同的角度，接下来我将谈谈新兴市场另类投资趋势的焦点在中国，也有一些有限合伙人，也就是机构投资者的观点。最后，我想总结并介绍一下这一领域的主要趋势。

2015年是充满波动的一年。恐怕每个人都见过这个。今天，我们讨论了六个C，包括中国经济放缓，尤其是股市波动性下降。与美国相比仍有许多货币，不仅是新兴市场货币，还有欧元，包括美元的贬值。我们也有一些商品价格，不仅仅是石油，但是现在每桶40美元，已经大大下降了。还有许多其他消费者的全球消费减少，缺乏信心，以及央行的问题。不仅欧洲和日本有许多量化宽松政策来支持其经济，我们也看到耶鲁联邦储备银行害怕在这方面采取自己的行动。这六个C都是我们的背景。我们对整个宏观经济正在向分权化发展并不感到意外，因此我们的整体筹资金额在过去三年中下降了近18%，投资下降了23%

此外，除了收集、分析和模拟大量数据之外，我们还在这方面做了大量的研究，我们的数据表明是第三方分析了各种策略，我们还进行了各种风险投资并购等。，以及私募股权基金中私募股权的各种情况。我们做了很多很多的数字分析。此外，与前几年相比，新兴市场另类投资所筹集的资金在全球范围内的比例从负资本的11%下降，新兴市场的投资额也下降了7%，这并不奇怪。全球比例更小，占全球投资的7%。尽管出现了这些下降，但筹集的资金数量却是投资的下降。很明显，我们在投资新兴市场时仍有理由看好他，因为它们仍是一些基本因素。众所周知，新兴市场在快速增长的市场中仍然占据着主导地位。整个趋势线是国际基金组织的数据。我们看到了相当好的国内生产总值增长。中国的经济增长率已经从第二位下降。事实上，我们可以看到这种情况。我们相信中国将继续增长，但它的速度正在以更可持续的速度发展。为了扩张，我们还谈到了许多中国的经济增长放缓。然而，我们不认为这是一件坏事。任何一个经济时期都会持续增长10%到12%。即使6.5%的年经济增长率是伟大的国内生产总值的基础，这也是一个伟大的经验。

中国的总经济产出低于10年前和20年前。即使增长20%，目前的6.5%也不逊色。问题在哪里，也就是说，中国能否很好地完成从出口导向型经济模式到国内消费模式的转变？因此，我想很多外界人士认为，今年夏天整个股市的变化，并不意味着当时的情况可能反映出政府是否有能力管理好这样一个能够很好转移国内消费的庞大经济。如果中国的股票很少，我们怎么能让政府管理这样一个大型经济体的转型呢？当时，有这样一种担忧。另外，让我们看一下这个例子。我们新兴市场的国内生产总值继续超过发达市场。我们谈到了机构投资者。大约340个成员是我们全部的1.2万亿管理基金，包括新兴市场的国内生产总值占全球国内生产总值的百分比。根据他的购买力评价，这是一个很好的标准。让我们看看新兴市场的总国内生产总值，2015年占全球国内生产总值的62%。因此，这个机构投资者有这样的托管责任。他怎么能不投资新兴市场呢？因此，我认为这是非常明显的，因为新兴市场的国内生产总值占世界国内生产总值的很大一部分，而且越来越大。

当然，我们也看到私人股本在新兴市场的渗透率不够高。看这张幻灯片，你可以看到许多LPs和GPs都很奇怪。我们可以看到，私募股权在新兴市场的渗透率很低，也就是说，除了美国，其他新兴市场的私募股权渗透率都很低，我们还有很大的潜力。让我们再看看中国。从2014年到2015年前三个季度，我们的私募股权基金在中国投资了260亿美元。因此，2011年、2012年和2013年与前三年相同，当然是270亿美元。因此，在一年的三个季度中，2014年的投资额是160亿美元，这是最高的，所以这也是一个非常显著的成就，但是投资额将会下降，与去年同期相比，有所下降。当然，这也涉及到当前的宏观经济形势。因此，从资本安排和配置来看，我认为我们可以看到这样一种情况，即我们的估值有些低。我认为，现在我们也是在我们的周期中部署更好的私募股权基金的好机会。

过去几年，一些合作伙伴改变了他们的选择，他们在中国的特定资本工具也有所下降。作为亚洲新兴基金总数的比例，中国的比例显然已经下降。因此，我们说See numbers进入中国市场的工具比较少，所以规模比较大，但数量比较少，这是一个趋势，已经持续了一段时间。此外，这与我们在许多其他地区看到的趋势是一致的。我们可以看到，80%的资本是由20%的有限合伙人组成的，而普通合伙人吸收了同样的比例，即80%和20%，这个比例越来越大。事实上，中小企业融资非常困难。此外，同样令人惊讶的是，从2008年到现在，中国在亚洲新兴市场的投资一直占据相对较大的比重，而且资金在亚洲新兴市场的比重相当大。我们将继续看到这种情况继续下去。在2015年前三个季度，中国占63%，亚洲新兴市场63%的投资进入中国。从国家的角度来看，从整个泛亚来看，这种情况将会持续下去，这也是我们资本的一个比较。

此外，我们今天上午也谈到了这种情况，即风险投资，现在已经完全成熟，其在总投资中的比重还在继续上升。自2011年以来，包括他的交易数据在内，情况一直如此，风险投资也超出了其他私人股本的范围。在过去的几年里，我们已经看到资本增长也在总体上有所增加，这属于风险投资。因此，在这方面，我们还可以看到许多行业的创新，特别是在这种私人基金方面，包括我们的金融再造和金融工程。此外，私人投资似乎更加集中，尤其是在新兴市场和新兴亚洲，尤其是在中国。例如，销售技术消耗现在占65%，这在中国是一个非常明显的情况。显然，它们更容易获得私人投资，更多的风险涉及服务行业的消费品。这些主要的增长领域主要是由于新兴中产阶级的崛起和增长，我们已经看到这种情况很多年了。

此外，中国私募股权投资的表现似乎超过了其他亚洲市场，但私募股权投资非常非常私人，所以我们现在看到的是，这些数据来自对亚洲私募股权投资的研究，在新加坡，他们在这方面做了很多工作，跟踪了很多情况，所以中国在过去几年的主要内部总投资回报率达到了22.1%。这是过去10年22.1%的回报率，这是截至2015年6月的数字。因此，这也是一个非常了不起的数字。每个人都可以看到这是相当好的。长期以来，中国私募股权投资的表现优于其他亚洲市场，内部收益率非常高。至于退出的机会，当然，特别是在中国的ipao私募，在这方面，有很多退出的机会，所以今年夏天，股市出现了很大的波动，我们也看到了第二季度的很大变化。ipo退出后，市场进一步波动，我们也看到了这个市场的其他变化。因此，我认为我们公开市场的波动也表现出一种令人不安的趋势，所以我认为有时股票市场是过热的。后来，当局进行了干预，包括我们的财政支出，以提振市场。因此，我们认为，由于对股票市场的管理更加公平，将会创造一个流动性更强的开放市场。

让我们来看看有限合伙人的一些感受。这是一项来自世界各地的调查。我们已经做了11年非常成功的分析。根据不同的数据和不同的时间概念，我们可以看到lp愿意做什么。他在哪里投资？让我告诉你一点。这涉及到我们2014年在这一领域的私募股权基金。他们是着眼于发展市场，选择发达市场还是新兴市场？各种因素，恐怕我们也看到，价值创造在新兴市场发挥了巨大的作用，尤其是在推动这些地区的实体经济方面。当然，我还要指出，在过去的五年里，中国有限合伙制的排名有所下降。首先，它长期以来一直担心中国的增长或放缓，尤其是担心中国经济硬着陆。此外，它们在这方面利用中国私募股权工具的能力有时不如其他地区。在过去的两年里，我们还看到了其他一些令人兴奋的经济体。除巴西外，拉丁美洲位居第一，巴西的吸引力排名第一，其次是东南亚和撒哈拉以南非洲的印度，因此他们对这些私募股权更感兴趣，并做了大量的工作调查。

尽管中国的排名在下降，但有限合伙人仍对中国持乐观态度。另有54%的有限合伙人仍然认为中国私募股权投资的回报率可以达到16%，仅次于东南亚。因此，我们打败了其他发达国家。我们对有限合伙人进行了这种全球调查。事实上，我们调查了全球120多家有限合伙人，例如，他们与各种母公司基金或负载基金有着同等的区别。保险基金和养老基金代表了8000亿美元资本的一个大样本，所以我们认为这个调查很有代表性。事实上，我们期望这些调查能很好地预测未来两年的情况，所以我们说是否有这样和未来的变化，包括他们的承诺，他们的贡献和他们的净资产调查。我们看到了他乐观的一面，他们仍然对中国感到乐观。此外，一般来说，有限合作伙伴如技术、电信、金融服务、医疗保健、消费服务和产品是主要的经济增长点，因为我们在各个领域的有限合作伙伴对医疗保健最感兴趣，而这些在中国没有很好的代表性。因此，这是一个在中国投资的有趣机会，特别是考虑到我们刚才提到的中国。

然后我们还将询问lp他们在未来两年的信息市场中会关注哪些话题。那么我们已经做了这样一个热图。特别是像中国这样的国家，大家都说中国的人民币相对稳定，控制得好。他们更担心的是，这可能来自中国监管机构的一些干预所带来的一些政策风险和政治风险。另一个问题是，在中国经济调整的过程中，如何从投资驱动转变为消费驱动。大多数人会担心中国在这个过程中会面临各种各样的问题。

综上所述，我提到的一些关键点，首先，我们可以看到融资和投资普遍放缓，这可能是由宏观因素造成的，短期内可能不会改变，因为这些因素会持续一段时间，即使美联储今年12月加息，即使加息，也会引起关注，短期内对行业的影响可能不会很大。因此，所有资产水平都将出现这样的双重下降，但在此过程中，新兴市场仍将发挥主要的投融资作用，因为短期内，其经济增长仍相对较快，即使宏观形势如此悲观，中国在2014年至2015年仍吸引了260亿美元，甚至高于此前的2011年至2013年。我们认为，接下来将关注的一些领域是与消费者需求相关的行业，如医疗保健行业，它仍然主要依赖于公开市场的退出机会，这就是为什么一些上市或资本市场的一些市场干预可能更受每个人的关注，所有lp有限合伙人也希望他在新兴市场的表现能够来自价值创造。由于中国在过去五年中没有成为一个有吸引力的市场，他对中国的期望高于其他地方，他希望达到16%，这可能是一个小消息。

最近政府也对股市进行了一些干预，这可能是lp更担心中国监管的风险。其他的事情我就不多说了，已经拖了很久了。对于其他的讨论，我们可以在下午的会议之后或者会议之间私下交流。谢谢你。