周金涛：资本市场正在迎来转机

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中国证券研究所所长周金涛日前在接受《中国证券报》采访时表示，从库存周期来看，中国经济目前处于第一个低点。从短期来看，中国经济总量和价格的下降已经结束。由于各种政策的努力和房地产销售的复苏，短期经济低迷可能在4月份出现。第三季度，经济将出现短期复苏，但复苏乏力，短期内经济仍处于L型底部。

周金涛表示，许多市场参与者已经认识到第三季度经济复苏的预期。值得注意的是，中国资本市场将在第三季度迎来一个转折点。得益于几个部委近日采取的维持稳定的协调措施，资本市场在7月9日进行了反击，实现了“大反击”。

"对中国股市而言，第三季度也是一个重要的变化阶段."周金涛表示，中国股市目前的风险已经释放，将在第三季度呈现稳定运行。

周金涛表示，就基本面而言，有两个因素将影响第三季度的市场:首先，主要国家加息的预期将对新兴市场的泡沫产生明显影响。这是历史证明的事实；其次，如果全球复苏预期真的推高了全球通胀预期，流动性的变化将由此开始。尽管中国经济仍处于底部震荡趋势，但复苏预期可能对流动性宽松产生边际递减预期。

"在这样的预期下，资产配置的安全性将成为一个重要的方向."周金涛表示，早在上证综指达到5000点的时候，该指数的风险收益率就已经明显逆转，资产的进取性和安全性需要重新权衡。当时，市场风格实际上已经从增长转向价值补偿，这可能不会一次完成。然而，市场出现了一个转折点。在5000点之前，这是一个不断增长的趋势，每一个风格变化都是短暂的，但是在5000点之后，情况可能就不一样了，这是一个必须注意的趋势问题。

精彩的对话

中国证券报:第三季度几乎已经成为中国经济乃至全球经济变革的关键时期。你觉得这个怎么样？

周金涛:从全球短周期运行的节奏来看，2015年的核心变化阶段将发生在第三季度。原因是，从2012年下半年开始的全球库存周期将达到最终高点，这在欧美是前所未有的。

自2014年底以来，美国一直处于短期库存周期的调整阶段，这可以从pmi的下降和混合经济数据中看出。现在，其短期繁荣的低点出现在3月份。根据我们对美国库存周期的研究，美国库存周期的短波段恢复期始于2015年第二季度，这种恢复可能会持续到第三季度，因此美国经济在2015年的高点可能会在那时出现。

自2014年第四季度以来，欧洲经济开始缓慢复苏。根据欧洲库存周期的节奏，我们判断这种复苏将持续到2015年第三季度，因此欧洲库存周期自2012年第四季度以来的复苏可能会在那时达到高点。这一判断已经成为现实。然而，如果我们继续推断，这意味着欧洲经济的短期周期将在美国经济的短期周期之前达到峰值，因此美元指数的短期波动趋势可能在第三季度的某个时候结束。

我们推测，世界可能在第四季度后进入新的衰退阶段，但美国经济在此次衰退发生时的表现可能是最好的，因此美元指数可能在第三季度反弹，尤其是如果考虑加息的话。

自2013年底中国先于欧美进入库存周期下降阶段以来，仍处于底部形成阶段。从全球宏观资产配置的角度来看，7月份可能进入一个变化时期，现在是时候重新审视了。

第三季度，全球经济形势可能出现美国、欧洲和中国的复苏趋势，从而推动全球经济复苏的预期和一波大宗商品反弹。但在第三季度的后半段，欧洲经济可能会率先出现疲态，而第三季度末可能是美国经济的高点。

中国证券报:在这样的周期框架下，如何配置大规模资产？

周金涛:首先，从汇率的角度来看，由于美联储加息的可能性很高，第三季度美元可能会出现低点，然后美元将恢复强势。然而，在第四季度之后，全球经济可能会出现疲态。到那时，美国可能会再次脱颖而出。美元指数在经历了第三季度的阶段性低点后，可能会持续到第四季度。

第二，由于第三季度初的预期复苏，大宗商品仍将反弹，但第四季度并不乐观。我们坚持认为，从2015年到2017年，大宗商品正在形成一个为期三年的底部，这只是目前底部形成的一部分。然而，必须指出的是，2016年的第二个底部将高于2015年的第一个底部。