吴晓求：《证券法》修订最快明年 注册制后ST股消失

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金融业网站消息12月17日，由金融业网站主办、清华大学五道口金融学院作为学术组织者承办的第四届“领航中国”年度论坛在北京威斯汀酒店隆重举行。本次论坛的主题是“新金融新动力”。论坛邀请了“党的三次会议”的监管领导、行业协会领导、顶尖金融研究机构的专家学者、金融机构高管等嘉宾出席。他们将从政策法规、金融监管等方面入手

12月9日，国务院常务会议要求全国人民代表大会常务委员会授权国务院在实施登记制度的过程中调整和试行证券法的有关规定。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，注册制度启动最多需要两年时间，《证券法》修正案最早可能在明年完成。他指出，户籍制度改革意义重大，体现在四个方面:

首先，登记制度实际上强调证券市场的资源配置机制是由市场主导的，它实际上是一种资源配置的市场化机制；其次，它创造了一个与权力和责任相匹配的体制框架；第三，注册制度将改变市场结构，业绩不佳公司和st的概念将消失，退出机制将真正建立；第四，从审批制到登记制，监督的重点将从事前监督转向事后监督，这是一个很大的调整。

以下是对话的记录:

主持人:12月9日，国务院常务会议要求全国人大常委会在实施登记制度的过程中对证券法进行调整。人们更关心的是注册系统将于何时推出。你现在有期待吗？

吴晓求:现在，根据国务院常务委员会提请全国人民代表大会常务委员会的授权，在不修改《证券法》的前提下，授权在两年内进行登记制度改革试点。这也表明《证券法》最多两年就要全面修订，如果速度快的话，这样一次重大的法律修订应该在明年完成。主要原因是证券法中有许多问题需要讨论。由于意见不一，没有充分讨论，肯定对证券法不利，对资本市场会产生负面影响，因此充分讨论是非常重要的。

我认为注册制度的改革意义重大。总而言之，有几个方面。一是使金融资源配置机制市场化。在审批系统中，还有一个行政色彩，行政分配资源。事实上，注册制度强调证券市场的资源配置机制是由市场主导的。我认为这一点非常清楚。这一切都是为了上市公司，都是为了公众，只要你如实披露信息，符合我的标准。如果你泄露了虚假信息，我会按照相应的规定处罚你。这实际上是资源配置市场化的一种机制，这是第一种。

其次，它创造了一个权利和责任相匹配的体制框架，因为审批制度的权利和制度不匹配，责任大，权利少。从目前的治理结构来看，这是不好的，所以审批制度会给中介很大的权利，但你要承担很大的责任。一旦出现问题，信息不按标准披露，而你作弊，责任会大得多，形成一种责权利相匹配的机制。

第三，改变市场结构非常重要。为什么曾经喊了很多年，st公司和业绩不佳的公司被高度追捧，他们的价格非常高，他们都在进行并购投机。事实上，如果注册制度全面实施，这些概念将会消失，至少效果会下降，我们的退出机制将真正上升。为什么退出机制不能退出，市场不健康，这与分配制度有关。什么样的发行制度有什么样的退市匹配，这在人们的投资理念和对风险的理解上起着非常重要的作用。

第四，我认为这将改变我们的监管理念。在审批制度下，监管的重点是在上市前审查大量信息并进行实质性审查。因为事实上，在审批制度下，这是一个实质性的审查，检查你的现在、过去和未来是没有错的，但问题是你不能穷尽它，你不能确保你所审查的是真实的。因此，在事前监督方面做了很大的努力。事实上，在资本中最重要的是事件期间和之后的信息披露。你必须在上市前后披露信息，并监督和保持信息披露的透明度。事后监督主要是查处违法行为、内幕交易和虚假会计信息。从审批制到登记制，监督的重点将从事前监督转向事后监督，这是一个很大的调整。