盛松成：下半年货币政策不会收紧

本篇文章10813字，读完约27分钟

在当天举行的媒体吹风会上，中国人民银行调查统计司司长盛松成没有改变货币政策取向。下半年稳健的货币政策取向保持“不变”。

关于房地产贷款，盛松成表示，上半年房地产贷款增速，包括房地产开发、房地产开发和个人按揭贷款，基本稳定在19%左右，而同期各项贷款增速在14%左右，也就是说，房地产贷款增速比同期各项贷款增速高出5个百分点左右。总的来说，目前金融对房地产的支持力度相对较强，可以说未来房地产的供求正在蓬勃发展，基本平衡。

盛松成强调，稳定预期是包括媒体在内的所有部门的责任。你不能说泡沫上升时就来了，但一旦下降，它就会下降三分之一，就像有些人做的那样。他说，稳定预期非常重要。"中国的房地产价格不会下跌三分之一."

以下是盛松成问答的记录:

1.中央电视台财经频道记者:刚才数据已经看到了，你也提到了，它相当漂亮，资金、信贷和社会融资的规模已经超出了市场预期。你能简要评论一下这些数据吗？这些数据是否意味着央行可能在下一步收紧一些信贷规模或社会融资规模？下半年的货币政策取向是什么？

回答:

正如我刚才所说，在我们统计了数据之后，我们确实发现所有的数据(包括货币、信贷和社会融资的规模)这次都很丰富，可能比市场预期的要高一点。嗯，3月份m2的增长率是12.1%，相对较低，4月份达到13.2%，5月份达到13.4%，高出0.2个百分点，所以每个人都估计6月份在14%左右。但数据就是数据，14.7%。社会融资规模也相对较高，已超过10万亿元，人民币贷款5.7万亿元。总的来说，这些数据都反映出市场流动性充裕。应该说，这只是反映了金融对实体经济支持的增加，实体经济在促进稳定增长和结构调整方面发挥了更大的作用。

我知道你实际上在问两个问题。第一个问题是是否会有过多的流动性。有时候社会就是这样。如果你有更多，你会担心它是否会太丰富。如果你的钱少了，你会觉得不够。第二个问题是，央行是否会在下一步收紧流动性，因为流动性充足。

我认为可以这样理解。首先，让我们看看为什么上半年有大量的指标。富足有很多原因，其中一个我想提请你注意，那就是季节因素。因为近年来，一般银行贷款都是3322。所谓3322，是指第一、二、三、四季度的贷款分配是30%、30%、20%和20%，所以上半年的贷款比较集中。因此，虽然今年上半年信贷已经达到5.7万亿元，但我不相信今年下半年会达到5.7万亿元。如果下半年仍为5.7万亿元，全年将超过11万亿元。我不这么认为，因为银行的基本贷款节奏不是这样。

这是一个方面，货币供应量m2也是一样的。你可以分析一下，我自己也做过一些分析。自2007年以来，m2和各种贷款的增幅在大多数年份上半年约占全年增幅的60%。从2007年到2013年，上半年m 2和新增贷款的平均比例分别为59.0%和62.3%。因此，不要太担心全年流动性过剩。这里还有一些数据给大家。今年上半年，m2同比增长14.7%，比去年同期高0.7个百分点，但比2007-2013年上半年的平均水平低2.8个百分点。各类贷款同比增长14.0%，分别比去年同期和2007-2013年上半年的平均水平低0.2和4.6个百分点。当然，这不能完全相提并论，因为需要应对国际金融危机，我们的国内生产总值不会像往年那样增长9%或10%。但扣除这些因素后，我们可以看到，今年上半年的流动性是比较充裕的，但总体上还是在一个合理的范围内。

一年到头，我很少在媒体面前公开预测。因此，作为一个粗略的预测，我估计m2全年将在13%至14%之间，因为我们在年初将其设定为13%，我估计它将超过13%，在13%至14%之间。社会融资规模估计在18.5万亿元左右，几乎可以肯定超过18万亿元。每个人都非常关心人民币贷款。人民币贷款的最高额度是为了应对2009年的国际金融危机。2009年人民币贷款增量为9.59万亿元，去年为8.89万亿元。今年肯定会超过9万亿元，全年可能在9.5万亿元左右。我认为这可能更合适。当然，不能完全排除它不会超过9.59万亿元(2009年为9.59万亿元)。

今年6月，m2的增长率为14.7%。还有一些数据，所以你可以知道m2是否合适。让我们看看过去20年和过去10年的情况。在过去的20年(1994-2013年)，m2的增长率大约在20%以上(我国的货币供应量是从1994年开始正式公布的，现在已经整整20年了)。现在是14.7%，全年是13-14%，所以你可以知道。这是一个数字。第二个数字是过去十年(2004-2013年)。m2平均增长率约为17.2%，现在为14.7%，比过去10年的平均增长率低2.5个百分点。预计今年全年这一比例将在13%至14%之间。因此，我认为现在这是一个合理的数据。

根据对近10年货币增长、经济增长和通货膨胀水平的实证分析，我国货币供应量m2一般希望达到这样一个增长率:gdp增长率+cpi增长率+2-3个百分点。中国今年的国内生产总值增长目标约为7.5%，cpi政府工作报告称，cpi为3.5%，再加上2-3个百分点，即13%-14%。如果在这个范围内，基本上是合理的。

在这里，我将时滞点与大家分享。金融和经济可能不会完全同步。有时经济落后于金融3-6个月，有时甚至1-2年。因此，我建议不要用短期数据波动来强化经济，这样的分析可能不太合适。货币供应量与工业增加值的时差相关分析表明，m2和m1的增长率比工业增加值的增长率提前3-5个月。社会融资增长率比国内生产总值高2个季度，比工业增加值高3个月。今年上半年，社会融资规模的扩大和宽松的货币环境将有助于今年下半年经济增长的稳定和反弹。从去年的情况来看，它符合上述规则。去年上半年，金融很热。去年，社会融资规模为17.3万亿元，去年上半年超过10万亿元。去年m2的增长率为13.6%，上半年为14%。相反，去年上半年国内生产总值为7.6%，全年为7.7%。因此，上半年金融很热，下半年略有下降；相反，今年上半年经济较低，下半年有所上升。这符合经济规律，反映了金融对经济的促进作用。

我也想和媒体分享一点。宏观调控在某种意义上就像人工降雨。大部分时间都不下雨，经销商也很干燥。在这个时候，每个人都想要人工降雨。人工降雨怎么样？也许最好的降雨量是100毫米，这不是巧合。它可能是90毫米或110毫米。宏观调控就是这样。另一个例子是人工降雨，西城区最需要，最好给西城区和东城区。但是很难做到。东城区什么都没有。所以宏观调控在某种意义上就像人工降雨。当然，有些人，比如弗里德曼，不需要人工降雨，就让它去吧，去做吧，总有一天会下雨的。然而，在实践中，没有一个国家仍然需要人工降雨。它仍然需要监管。只要基本在预期范围内，我们的规定是合理的。

刚才你问了下半年的情况。我认为下半年不会有任何紧缩问题。下半年，我们将继续稳步推进改革创新，继续实施稳健的货币政策，灵活运用各种货币政策工具，保持适度的流动性，实现货币信贷和社会融资规模的合理增长。改善和优化融资结构和信用结构。我们将继续深化金融体制改革，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。

第二，《经济观察报》:最近，中国人民银行的外汇账户增长甚微。原因是什么？这对央行的基础货币供应有什么影响？未来基础货币供应的新渠道是什么？

回答:

这些问题很敏感，我经常上网，也经常在网上看到。这里有一些技术问题，所以我将在这里简单地谈一下。

所谓外汇账户，是指中国人民银行为持有外汇而占用的人民币资金，即中国人民银行为经济发展和国家宏观调控的需要而买入外汇和抛出人民币的资产。此类资产以人民币计价，人民币是外汇账户和央行资金的来源。目前，我国外汇占27.2万亿元，占基础货币的97%，是基础货币的主要组成部分。

在过去的一二十年里，中国的外汇账户发生了巨大的变化。从2005年到2008年，中国的外汇账户急剧增加，2005年每年增加1.7万亿元，2008年每年增加3.4万亿元。2009年后，中国人民银行外汇账户的年增量呈现双向波动趋势。其中，最低点出现在2012年，外汇仅占4281亿元。今年上半年，中国人民银行外汇账户增加7861亿元，高于2012年同期(2801亿元)，低于2005年以来其他年份同期。

影响中国人民银行外汇账户的因素是复杂的，其中最重要的两个因素是贸易顺差和外国直接投资。2005年至2008年，贸易顺差和外国直接投资增速保持在较高水平。2009年后，贸易顺差和外国直接投资波动加剧。此外，还有一个非常重要的因素很容易被忽视。中国人民银行购买外汇的外汇账户。例如，在记者手中，外汇不算中国人民银行的外汇账户。如果你估计美元会升值，你不会卖掉它，而如果人民币升值，你会卖掉美元。例如，今年5月，中国人民银行外汇账户仅增加3.6亿元，金融机构外汇交易业务占用人民币资金净额增加371.5亿元。金融机构没有向中国人民银行出售外汇，因此中国人民银行的外汇账户较少。因此，外汇账户有两个概念，一个是中国人民银行的外汇账户，另一个是金融机构买卖外汇的净额，这是一个比较多的概念，也是一个分析问题的思路。

总的来说，中国的外汇份额正在下降。由于贸易顺差和外国直接投资都不能像以前那样增长，我们知道3月份人民币对美元的波动幅度从1%扩大到2%，这对市场产生了很大的影响。因此，有人说外汇持有量的下降意味着中国人民银行的干预减少了。我记得中国人民银行没有这么说，但我认为这不是不可能理解的，但主要影响是市场本身。因为，这恰恰表明中国人民银行的市场化监管一直在稳步推进。

外汇占款减少，基础货币减少。我们将来应该做什么？这是每个人最关心的问题。我可以告诉你，外汇增长率的下降不会导致基础货币供应的问题。让我给你举个例子。20多年前，也就是20世纪90年代初，我在写博士论文的时候，研究了当时中国人民银行的资金来源。当时，中国人民银行没有外汇，大部分主要资金是再融资，再融资比例达到90%以上。近十年来，随着外汇的逐步增加，再融资逐渐退出。到目前为止，随着形势的变化，央行的监管也将发生变化。例如，我们可以在未来增加再融资和公开市场操作。美国就是这种情况。美国的基本货币供应主要是公开市场操作，持有国债，而且美国几乎没有外汇。但是，在中国，公开市场操作、外汇等手段是多管齐下的。此外，周行长最近谈到了中央银行正在探索的住房抵押贷款补充贷款。随着这一创新工具的引入和使用，基础货币的分销渠道将进一步扩大和优化。因为这在一定程度上也是一种再融资方式，其意义不仅在于此，还在于促进利率市场化，我们需要一个央行的中期政策利率和利率监管框架。周主席指出，我们可能需要两三个这样的利率。由于时间关系，我不打算详述。

3.人民日报记者:中国人民银行近期货币政策的一个突出举措是定向RRR减息。定向RRR缩减的效果是什么，下一步是否考虑定向RRR缩减？存款准备金率会全面下调吗？

回答:

定向RRR还原也是每个人都非常关心的问题。今年4月和6月，我们进行了两次有针对性的RRR削减。这两次有一些不同。4月份，RRR降息的目标主要是支持农村金融机构，将县域农村商业银行人民币存款准备金率下调2个百分点，将县域农村合作银行人民币存款准备金率下调0.5个百分点。这是因为农村金融机构的主要职能是支持“三农”。6月份针对RRR的削减更加复杂。综上所述，这次有针对性的RRR削减是针对经济薄弱环节和重点领域，它有广泛的应用。只要符合审慎经营要求，“三农”和小微企业贷款达到一定比例，就会下降，包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行等机构。同时，6月份，为鼓励金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司在提高企业资本利用效率和扩大消费方面发挥良好作用，将人民币存款准备金率下调了0.5个百分点，因此6月份RRR降息的针对性更强。可以说，RRR的两次定向降息反映了对薄弱经济环节和国民经济关键领域的精确运用、微观刺激和信贷支持。

至于是扩大还是降低？我想告诉大家的是，货币政策作为一个整体是总量政策，任何结构调整都是货币政策的辅助手段，所以货币政策不能以此为基础。我们说，这两次调整反映了精确发挥、微观刺激和对薄弱经济环节的支持，但这并不意味着货币政策方向的改变，下半年货币政策的稳定方向将保持不变。在当前货币信贷总量的基础上，我们现在调控的关键在于调整信贷结构和盘活存量，而不是一味追求总量的增长。

去年我们的社会融资规模为17.3万亿元，今年可能超过18万亿元。如果你想想我们的gdp，当你问我是否会完全减少RRR时，我不能回答你。

我还想谈谈为什么RRR应该降低。事实上，下调存款准备金率是为了支持向金融机构发放贷款。现在有这么多贷款，你不需要我告诉你吗？让我引用另一个数据，那就是金融机构的超额准备金率在5月份达到了1.81%，银行可以用超额准备金来放贷。尽管超额准备金涉及结算问题，但它并不需要2%这样高的比率，这表明银行体系的流动性相对充足。

顺便说一下，这种结构性货币政策调控在国外也存在。例如，美联储在2011年9月开始扭曲操作，其特点是买入长期国债，卖出短期国债，以提高长期国债价格，降低长期利率，促进中长期投资。中国定向削减RRR储备本质上是一种结构性调整，当然这也是中国央行的创新。

4.上海证券报:目前，大家更关心的是企业的高融资成本。中央政府一再要求降低融资成本。中国人民银行有什么实际措施？高融资成本与利率市场化有什么联系？在最近的新闻发布会上，周主席提出了利率市场化的2-3个工具。除了psl，你能告诉我还有什么其他工具吗？

回答:

客观地说，我国企业的融资成本并不低甚至高，但我们应该考虑一个问题，这个问题关系到我国经济的发展阶段和我国经济的增长。然后我想向你报告一个数据，但你可能没有注意到。你可以在线查看。总的来说，今年金融市场利率全面下降。截至2014年7月11日，三个月市净率为4.74%，较年初下降83个基点；7天回购利率为3.77%，比年初下降了122个基点。5年期、7年期和10年期国债的到期收益率分别为3.96%、4.08%和4.12%，较年初分别下降了55、53和49个基点。5年、7年和10年国债市场利率较年初有不同程度的下降，金融市场利率全面下降。其次，我们的财富管理和信托业务，包括余额宝等货币市场基金，正在下滑。所有人都知道，余额宝等货币市场基金的回报率最高，分别为6.7%和6.8%。截至5月底，理财产品和信托产品的收益率分别为4.74%和7.67%，较年初分别下降81个基点和39个基点。截至7月13日，余额宝7月7日的年化收益率为4.17%，较年初大幅下降257个基点。当然，整体利率在下降，但是利率的下降会在一段时间内传导到实体经济，而且会有一个过程，但是肯定会传导到实体经济。我想向大家报告另一个数据，那就是中国人民银行的抽样调查，以中国143家法人机构的1400家分支机构为样本机构，收集样本机构每笔存贷款的产品类型、客户类型、期限、额度、利率、资产质量等信息。这是我们昨晚刚刚计算的数据。根据中国人民银行的抽样统计，5月底小微企业贷款加权平均利率比年初下降了8个基点。其中，小企业贷款加权平均利率较年初下降7个基点；与年初相比，微型企业贷款加权平均利率下降了9个基点。

融资成本高是由多种原因造成的。

有投融资体制和经济发展阶段等因素。最近，我们写了一篇文章，说起来很简单。第一个是关于我们的投融资体系。应该说，我们的储蓄率相对较高，但正在逐渐下降。随着老年人口的增加，我们的投资并没有减少，投资的关键作用也没有减少。众所周知，当我们的投资率最高时，增长率超过30%，现在是17%和18%。投资仍然非常需要资金。利率从根本上取决于货币供求，而货币供求关系的背后是投资和储蓄的关系。二是大力发展直接融资，降低间接融资比重。因为企业的融资，尤其是中小企业的融资，不仅依赖于银行，如果直接融资能够同时进行，对我们来说更有力量。我们的研究发现，事实上，我国的个人负债率并不高，而且政府负债率也没有其他国家高。我们的公司负债率相对较高。高企业负债率在哪里？由于我们是间接融资，我们发行的股票较少，而且大量是间接融资，所以间接融资使得我们企业的资本需求特别旺盛。所以这是我们高利率的一个非常重要的原因。高利率和利率市场化有什么关系吗？我只是说，有必要加快利率市场化，因为利率市场化的开放没有回头路。这写进了我们三中全会的决议。周主席多次提出要加快利率市场化，并提出了一定的时间表。我们应该加快推进的原因是，在我们推进利率市场化之后，利率可能会在这个过程中上升，但最终利率会稳步下降。利率自由化不是做你想做的事，也不是做你不想做的事。如今，财务管理、信托等都完全以市场为导向。现在存款利率是0.35%，一年期定期存款的利率是3%，而我们的理财资金的价格比这高得多，所以大量的资金转向市场化，同时银行被迫提高利率。如果我们进行利率市场化，可以说会有这样的现象。我们实行利率市场化后，世界各地都会发生，即管制利率会上升，可能不是0.35%或3%，但肯定会上升。然而，以市场为导向的利率将会下降，包括金融管理和货币市场基金。如果利率市场化完成，大量资金将从目前市场化的金融信托转移到正式的银行体系。因此，有这么多表外业务，这与我们的改革不到位有关。我们的改革到位后，市场化产品的利率会下降，而我们桌上的传统业务会上升。一般来说，整个利率将趋于稳定甚至下降。利率市场化最根本的目的是实现市场资金的合理配置。我认为利率市场化需要积极推进。

融资成本高确实是中国经济和金融发展中的一个棘手问题。他需要多管齐下逐步解决这个问题。降低融资成本包括短期和长期政策组合。

短期政策总体上应该是稳定的，结构上应该是优秀的，运用上应该是准确的。短期稳定的总量政策包括有针对性地增加小额再融资支持农业和降低存款准备金率；短期结构调整政策包括直接融资扩张、提高外币融资比重、减少表外和银行间融资、运用宏观审慎管理引导信贷投资。其他短期政策包括清算银行费用、监管私人融资、推广市政债券等特殊债券，以及有选择地打破严格的赎回周期。

仅仅依靠货币和金融政策不能从根本上解决昂贵的融资问题。为了解决昂贵的融资问题，需要一个长期机制。

首先，改革投融资体制，改变软预算约束。目前，中央政府正在加快这方面的改革。包括改变地方政府的考核模式，理顺中央与地方财权的界限，加快财政体制改革等。

第二，大力发展直接融资，逐步降低间接融资比重。包括大力发展债券市场和股票市场。实现各种融资渠道的规范化发展，营造公平竞争的市场环境。完善金融市场基础设施建设，放宽市场准入。

第三，积极推进利率市场化。利率市场化改革没有回头路。其根本实质是解决金融资源配置问题，这是三中全会明确提出的金融改革重点之一。近年来，市场定价的金融产品不断增加，特别是金融产品和信托计划在一定程度上替代了存款和贷款，间接削弱了利率管制的效果，迫使利率市场化。如果不加快利率市场化，市场将继续寻找突破口，但市场利率将长期保持高位。未来，如果扩大存款利率浮动区间或解除限制，存款利率将会上升，逐渐接近理财产品的收益率。但是，理财产品的收益率等市场化利率会因存款的影响而略有下降，整个社会的利率水平可能会回落。

利率市场化应该做些什么？

你刚才提到的利率市场化是怎么回事？事实上，正如我刚才提到的，利率形成机制的改革是利率市场化改革的核心，但也需要一系列配套措施，这也是利率市场化改革的有机组成部分。这些配套措施可以有效改变我国金融资源配置的二元结构，有助于降低整体利率水平和社会融资成本。利率形成机制改革和配套金融市场建设应同步推进，但在不同阶段有不同的侧重点。

利率市场化改革初期，金融机构和金融市场的建设是关键。随着金融市场的逐步完善，存款利率浮动区间逐步扩大，利率传导机制不断完善，央行的利率调控能力不断提高。最后，存款利率管制将被取消，利率将完全市场化。

首先，要提高金融机构的自主定价能力，使金融机构成为公平、公正竞争的市场主体。这包括建立存款保险制度。

第二，我们应该开发更有竞争力的金融产品，发展金融市场。这包括增加银行间存款证的发行和交易，及时为企业和个人推出大额存款证。通过逐步放开大额存单发行范围，扩大发行规模。扩大存款利率浮动范围，提高存款利率市场化定价程度。

第三，疏通利率传导机制。这主要体现在扩大市场准入、减少市场分割和提高基金的跨市场流动性。

第四，提高央行调控利率的能力。创造短期和中期政策工具来引导利率水平等等。2013年10月，贷款最优惠利率(lpr)集中报价发布机制正式投入运行。目前，报价是5.76%，即最好客户的利率低于6%。在此基础上，增加一些点数，高风险客户也会增加一些点数。2013年，中国人民银行创建了短期流动性调整工具(slo)，作为公开市场操作的必要补充，并加强了对货币市场的引导。目前，psl(抵押补充贷款)正在研究和探索中。抵押补充贷款不仅是一种补充基础货币，也是一种调节利率的有益尝试。例如，美国的联邦基准利率和英国的伦敦银行同业拆放利率。我们很多年前就推出了shibor，那为什么周主席说可能会有2-3个政策利率而不是1个？这是因为中国特殊的国情，我们需要同时在多个方面进行反映，这将有助于指导中国的中期政策利率。

随着市场利率体系的不断完善，利率传导机制和央行利率调控机制的不断完善，中国可以抓住机遇，扩大和放开存款利率管制，全面实现利率市场化。

V.《中国证券报》记者:盛董事，你刚才提到的贷款结构数据相当不错，但没有提到房地产贷款的数据。你能告诉我们一些关于这个的事情吗？

回答:

房地产数据非常敏感。我们有昨晚的数据。为什么，如果你不问我，我不想说话。因为房地产问题太敏感了。稍高一点，据说泡沫来了；它有点低，它说房地产不好，一些外国媒体也说中国怎么样。我发现他们不太明白。既然你已经问了，我就介绍一下相关的信息。

总的来说，目前中国房地产市场运行平稳，特别是从金融角度来看，金融对房地产市场的支持是强有力的。我会给你一些数据。

众所周知，我们的全部贷款是77.6万亿元；企业贷款余额约为48.3万亿元。什么是房地产贷款？房地产贷款包括两部分，一部分是房地产开发贷款，另一部分是个人抵押贷款；房地产开发贷款包括房地产开发贷款和房地产开发贷款。因此，房地产贷款实际上包括三个内容。综上所述，6月末房地产贷款余额为16.16万亿元，同比增长19.2%，增速比上季度末高0.4个百分点，比去年同期高1.1个百分点。上半年，包括房地产开发、房地产开发和个人按揭贷款在内的房地产贷款增速基本稳定在19%左右，而同期各类贷款增速在14%左右，这意味着房地产贷款增速比同期各类贷款增速高出5个百分点左右。这表明房地产贷款是充裕的。上半年，房地产贷款增加1.54万亿元，比去年同期增加2402亿元；6月末，房地产贷款余额占全部贷款的20.8%，接近21%。这么高的比例不能说是小，而且增速很快，达到19.2%，比普通贷款高5.2个百分点。就增量而言，它也很快。上半年增量占同期各类贷款增量的26.8%，比一季度高0.4个百分点。因此，总体而言，上半年房地产贷款呈现平稳较快增长。

因为时间关系，我将报告两个简单的数据。一种是房地产开发贷款，另一种是个人住房贷款。

6月末，房地产开发贷款余额为5.2万亿元，同比增长20.3%，增速比上季度末高4.6个百分点，比去年同期高7.9个百分点，呈现出房地产开发贷款增速持续加快的趋势。这表明未来的房地产供应仍然相对充足。

尽管个人购房贷款增速有所放缓，但仍处于相对较快的增长区间。6月末，个人购房贷款余额为10.74万亿元，贷款余额总额为77.6万亿元，占贷款总额的13.8%，占比很高。此外，增长率也很高，目前为18.4%，比同期贷款高4.4个百分点，比上季度末低1.6个百分点。目前，个人购房贷款增速较上季度末略有下降，这是正常的，因为余额比例已经很高了。

因此，总的来说，目前金融对房地产的支持力度相对较强，可以说未来房地产的供需正在蓬勃发展，基本平衡。因为，房地产开发贷款反映的是未来的供给，而个人购房贷款反映的是需求。

最后，我想说几句话。至于房地产本身，我有两种看法。我认为我们应该稳定我们的期望。对于房地产市场来说，预期比任何事情都重要。还可以说，期望值的相对重要性更差。手表市场的预期与房地产市场完全不同。在某种意义上，房地产市场的预期甚至比所谓的刚性需求更重要。因为，一旦价格预期下跌，可能是刚性需求，但也可能是非刚性需求。我可以停止购买，等到未来。如果预期价格相对稳定，或者预计价格会小幅上涨，那么你可以买你应该买的东西。因此，稳定期望是我们所有部门的责任，包括媒体。你不能说泡沫上升时就来了，但一旦下降，它就会下降三分之一，就像有些人做的那样。中国的房地产价格不会下跌三分之一。因此，稳定预期非常重要。

第二，要深入研究不同地区和一、二、三线城市的房地产市场。还需要研究其投资、需求和发展方向，然后在财政、税收和土地等方面进行差别化的预调整和微调。

总的来说，金融对房地产市场保持了积极的支持，这当然保证了房地产市场的稳定发展。

三链:吃昆虫、吃厕所和油炸？？3.模纸锻造，模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具？？. 95镣铐和镣铐？？0.07%锝58.....

当前流行度:0

[娇娇]http://itougu.jrj/view/189514.j.....

当前流行度:0

1.1 .涓涓细流？？邦邦、邦邦、邦邦、交邦和辽寮？？要坚强，要坚强。.....

当前流行度:0

你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道........

当前流行度:0

缇落入三条锁链？？3镝？？6铥？？0(乌桕脂含有3条链吗？？4镝？？4铥？？0)死，死，死，死又死，4.72？？......

当前流行度:0

那墙，墙，墙和墙呢？？钳子里有丰富的镰刀、叉子、叉子、nan和链条，这些都是銮棒的来源.....

当前流行度:1

你想挑起镝，破坏哮喘吗？？缇，汤，汤，3汤和柊镶嵌？？链条？？4."敌鲁，缇，汤，汤，汤."？？.....

当前流行度:0

咸丰、大树、细垴、十二寸、相互涓涓？？环秀细链，涓涓细流，砸铙钹，甩铙钹，砸铙钹，砸铙钹，砸响，砸得咝咝作响？？葛格·岳格·柊.....

当前流行度:0