鲁政委：流动性紧平衡将是常态需央行引入稳定预期机制

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-08 22:08:02阅读：

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陆政委认为，虽然下一阶段货币政策导向的主要任务纲要和顺序没有改变，但在具体任务安排上有许多新的内容值得注意。例如，在利率市场化改革中，有两点值得注意:

一是明确表示，在继续推进同业存单发行和交易的情况下，今后将考虑企业和个人使用大额存单。

二是首次明确提出“建立和完善央行利率监管框架”，以“强化价格调节和传导机制”；在上一次报告中，“加强价格调控和传导机制”的目的也达到了，只提到“进一步提高央行对市场利率的引导和调控水平”。显然，“建立健全的监管框架”意味着一种新的制度安排的出现，“提高水平”只是现有框架和模式下的一种努力。

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在金融市场改革和发展方面，央行报告首次提出“完善债券市场信息披露标准，强化市场约束和风险分担机制。”在鲁政委眼里，这个提法实际上是资本市场登记制度的内涵之一。对投资者来说，这意味着在充分披露信息的情况下，投资者要对自己的判断和投资行为的后果负责，中国债券未来不会违约的状态最终将被打破。

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“当然，作为违约的先决条件，它是一个更严格、更规范的信息披露机制。预计这将成为2014年银行间债券市场发展和完善的重点之一。”卢政委说:

鲁正伟还指出，在金融机构改革中，值得关注的是CDB的改革。央行报告称:“为适应国家发展需要和金融体制改革要求，继续深化国家开发银行改革，进一步明确发展方向和战略定位，妥善解决债券信贷和资金来源等问题。”与以往的常用语句相比，改革前取消了“商业化”的属性，增加了较长的“适应国家发展需要和金融体制改革要求”的状语。随后，提出了需要解决的具体问题，即明确发展方向和战略定位，解决债券信贷和资金来源问题。

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数据显示，CDB约80%的国内信贷投资于广泛的基础设施领域。十八届三中全会提出，今后将考虑建立基础设施和房地产政策性金融机构。鲁政委认为，在这种情况下，当局很可能已经在考虑是否要把逐步变成一个所谓的“基础设施政策性银行”。

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陆政委进一步指出，如果是这样的话，考虑到此前“商业化”提法导致信贷利差明显偏离进出口银行和农业发展银行(甚至迫使中债将的收益率曲线与农业发展银行和中国银行的收益率曲线分开)，呈现出不断向商业银行债务靠拢的趋势，导致融资成本迅速上升。就CDB的10年期利率而言，目前已超过CDB过去一年的生息资产回报率。在CDB的资产主要投资于基础设施的状态下，项目投资率低，回收期长，如果债务成本继续徘徊在较高水平，将是不可持续的。因此，解决好发展战略定位、债券信贷和资金来源已成为当前最迫切需要面对的问题之一。

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陆政委还表示，报告中最值得关注的是“观察市场利率变化的几个视角”，首次全面、客观、公正地分析了“货币短缺”和“货币短缺”的真正原因和流动性的未来前景。

陆政委指出，多年来(至少从2006年到2012年)，央行一直认为商业银行体系流动性比较充裕，导致商业银行对央行监管不敏感。自2013年6月“资金短缺”以来，央行终于实现了商业银行期待已久的流动性紧张平衡。这个国家来之不易，央行不会轻易放弃。这一意图可以从央行2013年实施的“锁定长度、缩短长度”的操作中得到清晰的揭示。

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